原標題：超級暴利！賣玻尿酸的要IPO了，單品毛利率最高98%，碾壓茅臺！

即使沒做過整形，玻尿酸一定聽過。

一家做玻尿酸的公司愛美客要IPO了，招股說明書透露了以下這些信息：

1. 產(chǎn)品主要原材料173.38元，出廠價單品最高達2530.37元。通過整形醫(yī)院賣給消費者，價格超萬元。

2. 綜合毛利率87%；單品毛利率最高的98%，同期貴州茅臺銷售毛利率為91.16%。

3. 華東地區(qū)的人對微整形接受度高。

在醫(yī)美行業(yè)蓬勃發(fā)展的勢頭下，醫(yī)美第一股值得投資嗎？

基金君去了一趟醫(yī)美整形：

醫(yī)美整形醫(yī)院首推進口產(chǎn)品，其次是國產(chǎn)品牌。

首推韓國產(chǎn)品，比如YVOIRE、艾莉薇；其次是歐洲品牌瑞藍，市場價每針3000元-4000元不等，維持時間8個月左右；

其次會提到國產(chǎn)品牌，包括潤百顏、愛弗萊、逸美，價位最低每針800元，最貴在1000元每針左右，另加注射費（或“點名費”）。

豪華版的也有，美國的喬雅登、荷蘭的愛貝芙、國內(nèi)的寶尼達，打一針13000元/針不等。

一針容量一般是1ml，根據(jù)部位不同打一次至少2針。換句話說，對于普通消費者，選擇低檔次的玻尿酸2000多，稍微貴一點的，打一次需花費7000-9000。一針豪華版就沒了1個LV包。

一針玻尿酸值多少錢？

一針玻尿酸，需要三種原材料：透明質(zhì)酸鈉、注射器及注射針頭。根據(jù)招股說明書顯示，2016年采購價格分別為：透明質(zhì)酸鈉159.82元/克、預灌封注射器8.8元/支、一次性無菌注射針頭4.76元/個。

換句話說，一克玻尿酸（可視為一針玻尿酸）原材料成本價173.38元。（由于水電費用無法量化，暫不做統(tǒng)計）

經(jīng)愛美客生產(chǎn)成品后的出廠價，單品最高翻了13倍。2016年的銷售平均價格逸美931.76元/支、寶尼達2530.37元/支、愛芙萊368.01元/支。

逸美、愛芙萊在幾位醫(yī)美銷售的推薦名單內(nèi)，均價在1000元/針左右。

值得注意的是，寶尼達2016年平均銷售價格2530.37元/支，經(jīng)過深圳美萊、華韓整形銷售后高達13000元/針，每針0.8ml。

興業(yè)證券社服李躍博團隊說，寶尼達的價位已可以媲美醫(yī)美界的“勞斯萊斯”喬雅登，由一家美國上市公司Allergan生產(chǎn)。

一針玻尿酸換一個LV包，為什么這么貴呢？

誰在薅羊毛？

都知道醫(yī)美產(chǎn)業(yè)非常暴利，錢究竟去哪里了呢？

招股說明書顯示，愛美客2016年綜合毛利率87.19%，寶尼達單品毛利率更高達98.23%。

基金君驚呆了，98%的毛利率比貴州茅臺高出了很多。但形成很大對比的是，愛美客2016年銷售毛利率僅為37.74%。

這意味著，愛美客的銷售費用占比很高，這屬于醫(yī)美行業(yè)階段性特征，國內(nèi)大部分企業(yè)以銷售為導向，依靠降低價格、廣告投放提高知名度搶占市場。

一家大型券商分析師表示，人工、廣告宣傳費是一部分，給回扣也會占到很大一筆費用。

哪里的人愛整形？

從銷售地區(qū)分布上來看，來自華東地區(qū)的營業(yè)收入最高，其次是華北地區(qū)。這與華東地區(qū)、華北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平較高，醫(yī)療美容市場發(fā)展迅速相關。

2016年，愛美客共銷售了30.73萬支玻尿酸。低檔品牌愛芙萊銷售數(shù)量最大，27.64萬支；寶尼達銷售最低，5300支。

這也就是說，中低檔產(chǎn)品愛芙萊通過價格優(yōu)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，撐起了愛美客絕大部分業(yè)績收入。

醫(yī)美第一只IPO值得投資嗎？

2014年-2016年，愛美客分別實現(xiàn)營收7512.41萬元、1.12億元、1.41億元，同期凈利潤分別為2841.94萬元、1765.20萬元、5310.53萬元。

“玻尿酸準入門檻并不高，但進入市場后競爭非常激烈。”興業(yè)證券社服李躍博團隊表示，根據(jù)該公司的產(chǎn)品布局，高檔產(chǎn)品寶尼達的競爭對手非常強，美國品牌喬雅登長期以來占據(jù)龍頭地位。而該公司中低檔產(chǎn)品的競爭對手數(shù)量很多，通過價格戰(zhàn)搶占市場對自身也是一種損耗。

除此以外，新產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品集中、募集資金投資項目產(chǎn)品等諸多風險會給愛美客帶來了很多不確定因素。

據(jù)招股書披露，愛美客擬于深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過3000萬股，發(fā)行后總股本12000萬股，計劃募集資金3.91億元，擬投資于植入醫(yī)療器械生產(chǎn)線二期建設項目、醫(yī)用材料和醫(yī)用器械創(chuàng)新轉(zhuǎn)化研發(fā)中心及新品研發(fā)建設項目、培訓支持和市場推廣項目。

另外，醫(yī)美行業(yè)還處于粗放式的經(jīng)營模式中，以銷售為導向滋生了很多問題，行業(yè)合規(guī)化還有待提升。

2016年，全國共收到美容投訴10957起，占全年總投訴量的1.68%，位列服務細分領域投訴第6位。