11月24日，李嘉誠旗下的長江基建（1038.HK）和電能實(shí)業(yè)（00006.HK），先后召開特別股東大會，就早前提出的換股要約進(jìn)行投票表決。在長江基建的投票中，贊成方所持股票占與會投資者所持股票的99.97%。而電能實(shí)業(yè)到與會投者所代表的股票中，贊成、反對占比分別為50.77%和49.23%。

根據(jù)相關(guān)法規(guī)，電能實(shí)業(yè)到會投資者中，贊成方持股占比必須高于75%，同時反對方持股不得高于10%，換股計(jì)劃方能獲得批準(zhǔn)。李嘉誠“世紀(jì)大重組”的收官之戰(zhàn)就這樣敗了，而且是完敗。

李嘉誠縱橫商場65載鮮有敗績，別人辦不到他能辦而且辦得漂亮，一而再、再而三，逐獲“超人”美稱。

電能實(shí)業(yè)私有化失敗不可怕，可怕的是李嘉誠竟然沒有料到近半數(shù)股東會反對。李嘉誠以往的成功，恰恰是因?yàn)樗�深諳人情事理，永遠(yuǎn)知道對方想要的是什么，拿出的交易方案讓人想拒絕都拒絕不了。

孫子曰“多算勝，少算不勝，而況于無算乎？吾以此觀之，勝負(fù)見矣！”

電能實(shí)業(yè)：一條腿已邁向世界

業(yè)績相對穩(wěn)定、分紅率高的股票，收益不亞于定期存款又具備極高的流動性，深受穩(wěn)健型投資者的喜愛。香港六大公用事業(yè)公司（中電控股、長江基建集團(tuán)、電能實(shí)業(yè)、粵海投資、香港中華煤氣、港華燃?xì)猓┒紝儆谶@類股票。其中，李嘉誠旗下的電能實(shí)業(yè)，市值穩(wěn)居千億港元之上，尤為引人注目。

2007年以來，電能實(shí)業(yè)每年分紅超過2港元/股，給投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。要知道2007年正是美國次貸危機(jī)波及全球的起始點(diǎn)，電能實(shí)業(yè)的表現(xiàn)難能可貴。

（摘自電能實(shí)業(yè)2012年報(bào)）

香港本地公用事業(yè)上市公司共同的苦惱是成長相對緩慢。例如電能實(shí)業(yè)，彈丸之地的香港已經(jīng)高度發(fā)達(dá)，用電量增長前景有限，經(jīng)濟(jì)不景氣還有可能出現(xiàn)負(fù)增長。

于是，電能實(shí)業(yè)開始將豐厚的收益投向世界各地購置資產(chǎn)。到2012年，電能實(shí)業(yè)在香港以外地區(qū)累計(jì)投資超300億港元，主要標(biāo)的為電力及輸配氣設(shè)施。不過，2010年以來電能實(shí)業(yè)放緩了海外投資，累計(jì)投資金額變化微乎其微。

（摘自電能實(shí)業(yè)2012年報(bào)）

2012年，電能實(shí)業(yè)資產(chǎn)總額約為1000億港元，香港以外地區(qū)的資產(chǎn)達(dá)600億港元，包括44.2萬公里供電網(wǎng)絡(luò)及配氣管道及6800兆瓦發(fā)電容量，擁有15.36萬客戶。累計(jì)投入300億港元，形成價值600億港元的資產(chǎn)，說明電能電業(yè)的海外投資已經(jīng)有很大幅度的增值。

（摘自電能實(shí)業(yè)2012年報(bào)）

海外業(yè)務(wù)對電能實(shí)業(yè)凈利潤的貢獻(xiàn)與日俱增，從2003年幾可忽略不計(jì)到2012年占比超過50%。

（摘自電能實(shí)業(yè)2012年報(bào)）

電能實(shí)業(yè)一條腿在香港、另一條腿已經(jīng)邁向世界，這是整個長和系的縮影。香港本地業(yè)務(wù)已無增長空間，只有向海外拓展。

分拆港燈套現(xiàn)529億港元

港燈是香港兩大電力供應(yīng)商之一，從1889年開始經(jīng)營，是世界上歷史最為悠久的電力公司。1985年1月，李嘉誠以29億“突擊”購得 “港燈”34.6%股權(quán)。詳見虎嗅2015年1月21日文《正在“脫亞入歐”的李嘉誠，曾抓住這么四個浪潮》

2012年，電能實(shí)業(yè)營收、凈利潤分別為104.5億港元和97.3億港元，賬面現(xiàn)金61億港元。由于計(jì)入海外投資收益，總體凈利潤率高達(dá)93%。

2013年9月27日，電能實(shí)力提出分拆旗下港燈獨(dú)立上市的方案。分拆采取了內(nèi)地投資者不熟悉而長和系近年頻繁使用的的信托模式，即將港燈業(yè)務(wù)打包為一項(xiàng)信托計(jì)劃，由電能力實(shí)業(yè)子公司托管，公眾投資者持有50%到70%信托權(quán)益。

信托管理者（即電能實(shí)業(yè)子公司）負(fù)責(zé)運(yùn)營管理，原則上不進(jìn)行積極的投資擴(kuò)張，所獲收益的絕大部分（扣除管理成本）由信托受益人（公眾投資者及電能實(shí)業(yè)）享有，年化收益率高于7%。

由于相關(guān)法律制度仍在建設(shè)中，商業(yè)信托在香港上市的通常模式是把信托單位和一般證券“合訂”。港燈上市發(fā)行的就是這種“合訂證券”，將信托單位與公司股份合并，好像訂書機(jī)把不同文件裝訂起來一樣。類似商業(yè)信托會將幾乎100%的收益派現(xiàn)給股東。

（摘自電能實(shí)業(yè)2013年9月27日公告）

李嘉誠的思路很清楚：把沒有成長性的香港供電業(yè)務(wù)（即“港燈”的主營業(yè)務(wù)）拋給香港資本市場，用套取的資金投向海外。

根據(jù)2013年9月27日公告，被分拆業(yè)務(wù)2012年?duì)I收為104億港元，相當(dāng)于電能實(shí)業(yè)營收的99.5%；稅后凈利潤45.4億港元，約占凈利潤總額的47%。

關(guān)于分拆的目的，官方給出的說法是：有助提高公司的現(xiàn)有價值，并具體化公司國際業(yè)務(wù)的價值；分拆還可讓公司籌集巨額資金，繼續(xù)在全球能源行業(yè)中尋找新收購目標(biāo)，進(jìn)一步拓展香港以外的能源業(yè)務(wù)。說白了就是：從香港資本市場套現(xiàn)，到“香港以外”投資。

分拆港燈后，電能實(shí)業(yè)持有香港電力業(yè)務(wù)的權(quán)益降至49.9%并獲得529.3億港元的一次性收益。在其后的2014財(cái)年，電能實(shí)業(yè)從香港電力業(yè)務(wù)所獲凈利潤從47.1億港元降至17.8億港元。

每年少賺近30億港元，但一次性拿回的500多億港元相當(dāng)于未來20年的收益。但獲得巨款的電能實(shí)業(yè)沒有加大海外投資力度，而想把這筆錢輸送給母公司長江基建。“李家人”真是機(jī)關(guān)算盡！