近期，中國基金報粉絲群邀請了神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇來做客。陳宇曾經(jīng)是重陽投資董事副總經(jīng)理、招商地產(chǎn)董事會秘書、總經(jīng)理助理、白云山董事，2009年北上創(chuàng)辦了北京神農(nóng)投資。從金牌董秘到明星私募經(jīng)理，實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。在微博上他戲稱自己是“一個練太極的股市農(nóng)民”，激揚(yáng)文字、詼諧幽默；在市場中他憑借敏銳的市場直覺和優(yōu)秀的投資能力，穿越牛熊獲得優(yōu)秀業(yè)績。
在一個多小時候的交流活動中，陳宇從A股趨勢、現(xiàn)今房地產(chǎn)走勢、新三板市場形勢，聊到自己的人生經(jīng)歷、神農(nóng)的價值理念，還給散戶做投資提出了寶貴意見，并撩開私募基金的神秘面紗。陳總談吐氣勢恢宏，富有深度和哲理，縱橫捭闔，十分精彩。
以下內(nèi)容是陳宇這次向7個粉絲群3300多位粉絲直播內(nèi)容的精華部分，后面當(dāng)然還有直播的全紀(jì)錄，小伙伴們可以好好品味一下。
A股趨勢：市場處在熊市中期，抵抗式下跌階段。我們保持中低倉位，在兩成和六成之間的波動。明年十九大應(yīng)該有重大博弈機(jī)會，一定要睜大眼睛去把握，關(guān)鍵看明年一戰(zhàn)。
房地產(chǎn)走勢：我覺得杭州這樣的城市還會翻倍。倒不是房地產(chǎn)興邦，只是說穩(wěn)邦，這種情況會被慢慢改回來，但是不會一下子改回來，資金會慢慢流向股市、股權(quán)投資，這是大趨勢，現(xiàn)在再去追房地產(chǎn)的風(fēng)險越來越大。
新三板投資：我們看到新三板目前處于歷史性的投資窗口，任何股權(quán)投資人必須高度重視新三板的投資機(jī)會。現(xiàn)在新三板的核心矛盾不是誰做市，我們建議先解決流動性問題。螳螂不可當(dāng)車，現(xiàn)在整個市場箭在弦上。
人生經(jīng)歷：機(jī)緣巧合去了陳家溝學(xué)太極，就太極思想而言，最質(zhì)樸的一點(diǎn)，就是做投資時候的陰陽觀。神農(nóng)一期過去五年可能買了二三百只股票，但是真正做重大貢獻(xiàn)的就10只。
投資理念：我們的口號是以實(shí)業(yè)投資的眼光發(fā)掘價值所在，做投資的本源是能夠通過投資改變世界的偉大企業(yè)來影響社會。我們?nèi)ミx好公司有兩條，第一是超級繁榮的行業(yè)，第二是能干成大事的人，還有就是在二級市場等待好價格。
看好的行業(yè)：我們是賽道投資，在二級市場上PE公司一樣做賽道投資，這是比較少有的，主要是科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康。選企業(yè)核心是判斷盈利模式與企業(yè)的團(tuán)隊的執(zhí)行力、戰(zhàn)斗力，說白了我是管最后看面相的。
關(guān)于抄底：看到大量的便宜貨，你會忍不住下手，買到左側(cè)，當(dāng)然買左側(cè)沒有問題，問題是你的倉位要控制好，然后等到右側(cè)市場確定起來的時候再加倉，這是核心。
私募基金：我們?yōu)槭裁匆疵刂苹爻�，我們是希望客戶不要走，在他的容忍之�?nèi)能夠拿久一點(diǎn)，最后給客戶實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增長。
散戶投資：散戶分為兩類，一類是你主要在上班的，那平時買買房子就行，然后大牛市把房子抵押趕緊沖進(jìn)來就可以了；另一類專職的散戶，可以聚焦在你所了解的行業(yè)上，基于基本面的感悟和發(fā)掘去做投資。如果沒有這個能耐，把錢給私募比較好一些。
以下是神農(nóng)投資陳宇陳總和粉絲們的精彩對話，妙語連珠，可以細(xì)細(xì)讀來。
談市場趨勢
007:陳總擅長時間周期，請問這輪行情何時結(jié)束？
陳宇：事實(shí)上我們說多大的周期、多長時間的行情定義非常重要，如果我們以周級別來看，3100點(diǎn)、3200點(diǎn)基本上是很難突破的階段性的頂部，什么時候結(jié)束，市場里有很多變量，很難講什么時候能結(jié)束。但是再往上系統(tǒng)性大機(jī)會不大，主要是個股的分化。
煦風(fēng)紅日：陳總現(xiàn)在倉位高嗎？到年底是怎樣一個操作手法？
陳宇：目前我們判斷市場處在熊市中期，抵抗式下跌階段，因此在整個熊市中期我們保持中低倉位，在兩成和六成之間的波動，如果市場跌到2700點(diǎn)，我們倉位提高到六成，相反現(xiàn)在3100點(diǎn)我們的倉位在兩成多。
李亮榮：明年十九大前后二級市場有大機(jī)會嗎？看好哪些主題和板塊？
陳宇：明年十九大應(yīng)該有重大博弈機(jī)會。只要在政策上有重大的變化，股市做出相應(yīng)的、最劇烈的反應(yīng)，這是我們經(jīng)過多年研究領(lǐng)悟到的。所以明年十九大，大家一定要睜大雙眼，把握機(jī)會，可以說2017、2018、2019年，關(guān)鍵看明年一戰(zhàn)。
林小銀FB:深港通可能要開了，陳總您覺得這里邊有哪些投資機(jī)會嗎？深市尤其是創(chuàng)業(yè)板股票估值那么高，會不會擠泡沫，引起一批股票大跌？
陳宇：A股現(xiàn)在已經(jīng)變成大A股，深港通打開以后滬深兩市好的品種，大家都會去買，但是港股有港股的游戲規(guī)則和估值特性，和A股是不一樣的，因此不是說滬港通和深港通打開以后水就流到境外去了，這是不可能的。所以我認(rèn)為深港通打開后不會形成抽水，創(chuàng)業(yè)板最后將自己擠泡沫，靠創(chuàng)業(yè)板的供給和新三板的供給去擠泡沫。
負(fù)笈海外：美股是否處在高位，目前看全球市場風(fēng)險點(diǎn)在哪？
陳宇：美股這么多年以來一直創(chuàng)新高，實(shí)際上和2007年股災(zāi)以后美國一系列的市場出清、向全球轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)的成功是非常相關(guān)的，現(xiàn)在從全球來看美國經(jīng)濟(jì)無疑處在風(fēng)險最小、實(shí)力最強(qiáng)的高點(diǎn)，因此對應(yīng)美股在高位是不奇怪的。因此在我看來，現(xiàn)在全球的風(fēng)險點(diǎn)不是在美國，而是在歐洲或亞洲。
媚妹：環(huán)保概念最近很熱，可作為長期投資標(biāo)的嗎？
陳宇：環(huán)保股現(xiàn)在最頭疼是沒有錢，是想把事情做好，但是沒有錢，現(xiàn)在想的招是做PPP，融資來做，銀行借錢來做，從政府兜里掏錢變成從銀行掏錢，政府通過投入項目產(chǎn)生的錢和利潤來還錢，羊毛出在羊身上，最后也是攤給大家了。所以我對環(huán)保股不是那么看好，而且錢一不留神還收不上來，所以我覺得這不是我們重點(diǎn)投入的方向。
李小婷：如何看待石墨烯板塊？
陳宇：石墨烯板塊說了多少年了，每到牛市就炒，到熊市就跌，我覺得石墨烯不可能太早在產(chǎn)業(yè)化上能體現(xiàn)出來。
Yancy:港股年內(nèi)創(chuàng)新高，資金南下踴躍，陳總這一方面有沒有相關(guān)的布局？倉位大概如何？
陳宇：港股這次的上漲也是被內(nèi)地資金推動的，但是我們要意識到港股主導(dǎo)的資金不是內(nèi)地資金，港股主導(dǎo)資金實(shí)際上是國際機(jī)構(gòu)，可能你一路加倉人家一路減持，所以我們認(rèn)為做生不如做熟，與其搞港股，不如向下延伸到新三板，我們現(xiàn)在可以投資新三板，從逆向角度來說，不如去新三板買便宜貨。
Yancy:怎么看待目前港股的投資機(jī)會？未來發(fā)展怎么判斷？
陳宇：港股的投資機(jī)會還是在看好公司，吉利、騰訊等，在國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家。但至于做套利，看AH股差價做，很多時候是死的，因?yàn)楣饫识疾灰粯樱愀凼橇�，我們這邊還是比較高。市盈率本來就該不一樣。而且港股的游戲規(guī)則和A股差異很大，因此很容易被割韭菜。
談房地產(chǎn)
愚者信長：陳總對二線城市如武漢、南京、成都、重慶的樓市怎么看？樓市和股市如何聯(lián)動互相影響？
陳宇：現(xiàn)在中國的樓市其實(shí)就是貨幣現(xiàn)象，每年貨幣增量15~20%，錢去哪里呢，必須有一個保值增值的通道，目前錢不能往境外流，就勢必流向大家都需要的東西，供給又是稀缺的，就是房地產(chǎn)。所以現(xiàn)在房地產(chǎn)是硬通貨，貨幣漲多少，房地產(chǎn)就漲多少，但也不是哪里都漲，房地產(chǎn)有聚化效應(yīng)，一定是有人要的、供給需求的房地產(chǎn)才能漲。根據(jù)這個情況分析哪些地方房地產(chǎn)能漲就很清楚了。
興仔：作為招商地產(chǎn)前董秘，您認(rèn)為一線二線城市未來5年能不能再投資？
陳宇：房地產(chǎn)當(dāng)然可以投，只要未來貨幣政策不改，大的政治氣候不變，房地產(chǎn)仍然會上漲，我覺得杭州這樣的城市還會翻倍。
羅志凱：對于“炒房興邦，實(shí)干誤國”這種現(xiàn)狀陳總怎么看？
陳宇：現(xiàn)在房地產(chǎn)上漲也是無奈之舉，如果不是房子來吸納那么多富余的貨幣，我們恐怕早就已經(jīng)進(jìn)入惡性通脹了，如果吃飯都吃不上了，社會就會進(jìn)入不穩(wěn)定的階段，所以倒不是興邦，只是說房地產(chǎn)穩(wěn)邦，這種情況后面會被慢慢改回來，但是不會一下子改回來，資金會慢慢流向股市、股權(quán)投資，這是大趨勢，現(xiàn)在再去追房地產(chǎn)的風(fēng)險越來越大。
談新三板投資
負(fù)笈海外：對新三板未來兩年的看法是樂觀還是悲觀還是中性，認(rèn)為往好的方向轉(zhuǎn)的突破點(diǎn)在哪？
陳宇：說到新三板，我們必須說，現(xiàn)在作為A股的投資人，我們必須意識到巨大的變化，以前我們是在狹義的小A股做投資，無非是深市和滬市，但是現(xiàn)在經(jīng)過兩年來的變化，大家必定意識到，A股投資人面臨更為寬泛的投資范圍，已經(jīng)大大超越A股范疇，擴(kuò)充到港股，滬港通、深港通，又?jǐn)U充到新三板。我們看到新三板目前處于歷史性的投資窗口，任何股權(quán)投資人必須高度重視新三板的投資機(jī)會。
第二，對新三板的轉(zhuǎn)化而言，我判斷供需不平衡即將到達(dá)極值，也就是說，過去三年每年供給3000家的水平，已經(jīng)到達(dá)極值，新三板過萬家是比較大的門檻。全球大的資本市場，三年內(nèi)很少能擴(kuò)充到一萬家，即便是納斯達(dá)克、印度市場最興盛的時候，那也是歷經(jīng)很多年才有的水平�，F(xiàn)在三年9000多家，萬家不到。這樣海量的供給，到現(xiàn)在可能到達(dá)盡頭。
與此同時，在資金的供給方面，現(xiàn)在三板只有16、17萬合格投資人，顯然無法支撐。所以我堅信未來會適當(dāng)降低新三板的投資門檻，創(chuàng)新層可能讓100萬的私募基金投資人進(jìn)來。如果創(chuàng)新層再分一層，和創(chuàng)業(yè)板采用一樣的標(biāo)準(zhǔn)的話，新三板內(nèi)部的升板制度建立以后，在頂層可能讓公募基金、散戶來買。這只是板內(nèi)的設(shè)置和利益切割而已，但是如果站在大的資本市場對全國實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動的大局來看，這件事情必須做、盡快做，我想螳螂不可當(dāng)車，現(xiàn)在整個市場箭在弦上。
負(fù)笈海外：對九鼎、中科、天星這類新三板融資再投新三板的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險如何看？
陳宇：我認(rèn)為在新三板上就不該允許金融企業(yè)上市，這些企業(yè)完全可以在線下向投資者融資，完全沒必要在資本市場擴(kuò)充它的直接融資，所以在新三板的定位是推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一旦市場上放大金融機(jī)構(gòu)有什么意義呢。
負(fù)笈海外：對私募參與做市的看法？
陳宇：現(xiàn)在新三板的核心矛盾不是誰做市，我們建議新三板市場先解決流動性問題。對真正符合投資人需求的企業(yè)，需要打開大宗交易，打開100萬以上私募的投入，打開公募的投入。私募做市與否沒有太大意義，私募做好價值發(fā)現(xiàn)就好了。
袁華：現(xiàn)在買新三板創(chuàng)新層的票捂著，是否有機(jī)會？
陳宇：新三板創(chuàng)新層1000家左右公司我們都看了，一家沒有落下，我們看下來覺得這里面是有好東西的，但是也不是大家想象得那么多，如果主板是十里挑一，新三板就是百里挑一，看1000份左右招股說明書要花多長時間，所以我不建議太多個人投資人對某些企業(yè)沒有深入了解的情況下去投入新三板。因?yàn)樾氯褰^對是一個PE市場，它是基于實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的估值理念，而且必須要買皇冠上的明珠，因此在這種情況之下，我倒是建議大家可以關(guān)注新三板的基金。
談人生經(jīng)歷
ZhuB:您將太極思想融入到資本市場，我覺得非常有哲學(xué)深度，太極講究陰陽平衡，可以互相轉(zhuǎn)換，股市走勢也是如此，您能否介紹講解下您的太極理念？
陳宇：首先講太極的事情，我有一年受困整個市場的壓力，感動身心都難以承受，正好因緣際會，我的姑父是陳家溝太極拳的傳人，拿過全軍大比武第二名，他當(dāng)時跟我說，要不你去陳家溝練太極拳吧，我去陳家溝拜師學(xué)藝，學(xué)完之后我發(fā)現(xiàn)確實(shí)對投資從精神到肉體都有提升，我就堅持下來了。
就太極思想而言，最質(zhì)樸的一點(diǎn)，就是做投資時候的陰陽觀。太極拳有一個拳譜，一陰九陽跟頭棍，很多散戶沒有多空轉(zhuǎn)換的概念，永遠(yuǎn)是滿倉和進(jìn)攻，這種情況從武學(xué)上來說也是非常不堪一擊的。兩陰八陽也不行，只有四陰六陽的時候是類好手，唯有五陰并五陽稱妙手。我們打拳時候講究陰陽平衡，做投資也講究陰陽平衡，這個世界大的環(huán)境是陽，里面有小的陰，小的陰里面也包含著更小的陽，所以從時間架構(gòu)來說，環(huán)環(huán)相扣，陰陽變化。因此我們做投資的人，在牛市里不要過于貪婪、過于激進(jìn)，在熊市里不要過于悲觀、過于絕望，總是處在心態(tài)上相對中庸、中和，在倉位也是一樣的。我們練的太極拳老架一路七十四，大多數(shù)處在中庸當(dāng)中，對我們的投資可能有啟發(fā)。
勇敢的心：我觀察到神農(nóng)一期長時間大幅跑贏滬深300，請問期間打了哪些漂亮仗？能不能介紹一下團(tuán)隊的投資策略？
陳宇：神農(nóng)一期在過去五年里面，如果把排在后面的輸贏刨掉以后，我們主要靠10只票賺的錢，每只票都翻番了，其中有哪些，金螳螂、康美藥業(yè)、華誼兄弟、九陽股份、科大訊飛等，基本符合我們的投資理念，我們會買在第一、唯一上，買在實(shí)業(yè)資本上稀缺的、而且能做成大事的企業(yè)上，而且買的點(diǎn)比較低，都是在盤底的過程中買的，買的倉位比較重，實(shí)際上我們買的可能五年下來可能買了二三百只，但是真正做重大貢獻(xiàn)的就10只。
ZhuB:請教下，您是如何挖掘超級好公司的，您對好公司的判斷標(biāo)準(zhǔn)有哪些？
陳宇：我們?nèi)绾瓮诰虺壓玫墓�，�?dāng)年的背景，當(dāng)年2001年我在北大讀MBA時創(chuàng)立北大創(chuàng)業(yè)研究會，這個研究會到現(xiàn)在依然是前十大社團(tuán)，十分繁榮，現(xiàn)在有個中科招商的創(chuàng)業(yè)投資公司，我原來是那邊的創(chuàng)始員工，后來到了上市公司負(fù)責(zé)整個集團(tuán)的資本運(yùn)作，再后來在重陽投資任董事副總經(jīng)理，再后來創(chuàng)立了神農(nóng)投資，所以一路走來我的核心思想，和在學(xué)校里學(xué)金融的人出來做投資有一點(diǎn)差異。
這個差異，就是可能更基于實(shí)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本的眼光去做價值發(fā)現(xiàn)。這是我們做投資的特點(diǎn)。如果你是從實(shí)業(yè)資本的角度看待投資，你會發(fā)現(xiàn)在中國各行各業(yè)，真正放眼五到十年能夠賺大錢的行當(dāng)，每一個階段都有一個不同的超級繁榮的行業(yè)出現(xiàn)，但是這種行業(yè)是非常少的，第二就算是超級繁榮的行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)，你會發(fā)現(xiàn)總是有幾萬人幾萬家企業(yè)在競爭，但是你會發(fā)現(xiàn)在這片紅海中，會出兩到三個厲害的企業(yè)，這些企業(yè)是由卓越的企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)的團(tuán)隊，尤其是在中國，聰明人太多錢太多，任何一個生意賺錢，在兩到三年內(nèi)就會爆滿，所以在兩到三年爆滿以后，你的先發(fā)優(yōu)勢就不奏效了，真正管用的還是要看你的企業(yè)家團(tuán)隊是否足夠優(yōu)秀，像馬云、馬化騰、任正非這樣的企業(yè)家，你真正接觸個人會發(fā)現(xiàn)他們和絕大多數(shù)企業(yè)家不同，他們有更加堅毅的性格，更加強(qiáng)悍的體魄，而且有一種偏執(zhí)，一種事業(yè)和夢想的追求，企業(yè)文化也是完全不同的。所以我們?nèi)ミx好公司，有兩條，第一是超級繁榮的行業(yè)，第二是能干成大事的人，這兩條都具備，我們在二級市場上只有等待好的價格。所以，事對、人對、價格對，構(gòu)成我們做投資的“三對”原則。
談投資理念
Martha:能否講一下神農(nóng)投資的投資思路和策略以及相對其它私募基金的優(yōu)勢所在？
陳宇：我們的口號是以實(shí)業(yè)投資的眼光發(fā)掘價值所在，所以我們的理念就圍繞這些，所以我們有5A擇時系統(tǒng)，“事對、人對、價格對”——“三對”選股原則，“長、空、集”的投資哲學(xué)，最后回到根本上就是必須基于基本面，我們做投資的本源是能夠通過投資改變世界的偉大企業(yè)來影響社會，因此我們買的股票必須是那些真正能夠把事情做成做好的企業(yè)，而不是炒股票、去博弈，如果到二級市場上想賺錢其他投資人博弈的錢，那不是我們的主旨。
成長成長再成長：想請教陳總，對于超級繁榮行業(yè)的定義是什么？一般怎么去觀察？在未來階段，陳總看好哪些行業(yè)？
陳宇：超級繁榮行業(yè)，大家回想一下，每個人都知道，過去20年，基建是超級繁榮行業(yè)，房地產(chǎn)是超級繁榮行業(yè)，金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)都是超級繁榮的行業(yè)；未來三五年，醫(yī)藥健康、文化、教育、體育都是超級繁榮的行業(yè)，科技創(chuàng)新能帶來很多超級繁榮行業(yè)。從散戶角度出發(fā)，很簡單判斷，哪里排隊，哪里就有超級繁榮的行業(yè)。
ZhuB:當(dāng)市場走勢和您的操作計劃不相符時，是否會根據(jù)市場情況做出相應(yīng)改變？
陳宇：市場走勢有時候和我們的計劃不相符，一種情況是我們錯了，另一種情況是我們早了。因?yàn)閮r值發(fā)現(xiàn)的預(yù)期差，有可能我們走到很多人前面，就像前段時間我們買了醫(yī)藥企業(yè)，有重磅藥的科研，因?yàn)檠邪l(fā)時間比較長，市場上慢慢對研發(fā)成功的概率有分歧，所以我們買的時候企業(yè)不但沒有漲，還跌了，這種情況下我們通過跟進(jìn)的調(diào)研和做分析，我們認(rèn)為這樣的企業(yè)的重磅藥的研發(fā)是勢在必得的，我們只是輸時間、不會輸凈值，到最后果然進(jìn)入快速通道，企業(yè)大幅上漲很多。這種情況下我們不會做改變，另外一種情況是市場證明我錯了，市場跌了以后我們發(fā)現(xiàn)是我們的疏漏，沒有看到一些情況，這種情況下我們堅決剁掉。
美麗世界的雄獅：您目前和未來會重點(diǎn)關(guān)注那些行業(yè)和板塊？關(guān)注的理由是什么？
陳宇：我們重點(diǎn)關(guān)注的板塊，剛才我介紹我們是賽道投資，在二級市場上PE公司一樣做賽道投資，這是比較少有的，主要是科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康，核心戰(zhàn)斗力集中都這些領(lǐng)域的。
斌：您選擇成長股和業(yè)績拐點(diǎn)股的時候看重財報上哪些指標(biāo)？
陳宇：財務(wù)報告上我們關(guān)注的要點(diǎn)，第一是關(guān)注企業(yè)的毛利率，第二是企業(yè)的資本回報率，第三是企業(yè)的現(xiàn)金流量，第四是企業(yè)負(fù)債情況，這是四個核心，當(dāng)然我們也會去看一看企業(yè)研發(fā)費(fèi)用等情況，然后我們也特別關(guān)注一個企業(yè)在員工上的投入。
z:如何形成自己的交易系統(tǒng)？
陳宇：交易并不是我們最重要的手段，我們最重要的是以實(shí)業(yè)資本的視野去發(fā)現(xiàn)價值，所以交易長期來看，除了有些人是天才，純量化是套利，如果是基于價值發(fā)現(xiàn)的投資人，交易系統(tǒng)對我們來說并不重要。
我女神叫梁肥青：做順勢交易的人是怎么理解被人稱為馬后炮、“后知后覺”；和“追漲殺跌”的區(qū)別，你所使用的“趨勢工具”是什么？
陳宇：我歷史上抄底最成功最2006年大盤見底的右側(cè)加磅抄底，如果說順勢交易的話，那個時候真是順勢交易的起點(diǎn)，非常美妙的買入點(diǎn)。我覺得投資人是不一樣的，如果基于基本面分析的話，當(dāng)市場跌到階段性底部的時候，從估值角度來說，會看到大量的便宜貨，你會忍不住下手，買到左側(cè)，當(dāng)然買左側(cè)沒有問題，問題是你的倉位要控制好，然后等到右側(cè)市場確定起來的時候再加倉，這是核心。
無相之心：陳總發(fā)行私募基金自有資金占比是多少？
陳宇：我們每個發(fā)行的基金都會跟投，其實(shí)對于私募來說跟投或者不跟投不重要，關(guān)鍵是賺不了錢我們睡不著覺，這是很要命的，它會影響我們的身體健康，所以一個有責(zé)任心的、想長期干這個行業(yè)的人，而不是摟一票就走的私募基金經(jīng)理，都是會負(fù)責(zé)任的。
A蒙培慧@招商證券香港：在投資決策過程中神農(nóng)更多偏向于擇股還是擇時？請簡要說說神農(nóng)是如何擇股以及如何擇時的？
陳宇：神農(nóng)是以實(shí)業(yè)投資視野發(fā)覺價值所在，實(shí)業(yè)投資的角度來說，都是長期的投資，像騰訊這樣的企業(yè)要獲得好的回報不拿十年嗎，任何一年賣出都是虧本的，但是在A股又有一個矛盾，因?yàn)锳股的價格波動太大，平均4萬投資人看一家公司，有一點(diǎn)價值發(fā)現(xiàn)，分分鐘干漲停板，兩個月干翻倍，這種情況下必須賣出，因?yàn)槲覀冞�要考慮回撤控制，所以這種情況下我們要重視擇股，也要重視擇時。
J:陳總選股的風(fēng)格是比較集中的還是相對范圍會廣一些？
陳宇：我們是牛市分散，熊市集中。因?yàn)槠鋵?shí)在熊市里面市場回歸基本面，而且通常資本市場的熊市對應(yīng)實(shí)體的熊市，所以熊市里面還能賺錢穿越的公司不多，所以在熊市里面發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)你還不多買一點(diǎn)，但是在牛市里面到后面二分之一階段，都跟基本面沒有關(guān)系，到最后都是情緒推動和流動性推動，因此在牛市里要分散，所以到最后三分之一階段要分散，有兩個好處，第一哪個板塊瘋長跟你都有關(guān)系，第二是你跑起來比別人快。所以現(xiàn)在是熊市一定要集中。
ZhuB:請問您調(diào)研公司時比較看重哪些因素？
陳宇：我們做企業(yè)調(diào)研，神農(nóng)投資的投研團(tuán)隊加上量化交易的18人，基本面研究員，加上基金經(jīng)理也有14、15個，我們的團(tuán)隊大家是分行業(yè)，同時也是分層面的。分行業(yè)是三大主要的賽道，科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康，三大主要的賽道，我們進(jìn)行不同研究人員匹配。第二，看同樣賽道的企業(yè)，也會進(jìn)行分工，就像食堂大師傅炒菜一樣，助手主要負(fù)責(zé)切菜，最后大廚負(fù)責(zé)煸炒�；久嫘畔⒌牟删�、挖掘和求證，主要由研究員負(fù)責(zé)，當(dāng)研究員拿著初步的意向性報告，我們覺得不錯的進(jìn)行深入研究，深入研究兩三個星期得到深度報告，把企業(yè)內(nèi)在相關(guān)數(shù)據(jù)和情況看得比較清楚。最后，由我出面，核心是和企業(yè)最高層做接觸和了解，來判斷企業(yè)的盈利模式與企業(yè)的團(tuán)隊的執(zhí)行力、戰(zhàn)斗力是否匹配，說白了我是管最后看面相，企業(yè)家有沒有大的格局，企業(yè)的文化是不是非常先進(jìn)的，他所說和夢想的是否能實(shí)現(xiàn)。如果最后都符合了，就是看價格。
談私募基金
kanon1987:私募和公募的主要區(qū)別有哪些，為什么很多明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)私后效果都一般，還是說需要時間的沉淀？
陳宇：公募和私募實(shí)際上是兩個不同的生意，差異非常大。公募是做相對收益的，不關(guān)心給客戶賺多少錢，因?yàn)樗麄冑嵢」芾碣M(fèi)，而私募的管理費(fèi)都被渠道分了，想要活著必須賺絕對收益，而且私募不能靠打榜，今年第一，明年倒數(shù)第一，做一次就死了，所以私募必須注重長期的投資收益，那么公募基金經(jīng)理到私募行當(dāng)以后，他會發(fā)現(xiàn)首先在投資策略上是迥異的，所以很多剛進(jìn)入以后投資回撤特別大。因此公募基金經(jīng)理能干好公募的不一定能干好私募，但是能干好私募的，一定能干好公募，這幾乎是定論。我們私募隨便去研究員去公募，都是公募一哥，但是公募一哥去私募卻不一定拿得了私募一哥，這是毫無疑問的事情。
yzx:私募基金業(yè)績依賴團(tuán)隊還是基金經(jīng)理個人能力？
陳宇：實(shí)際上私募基金大部分由核心的靈魂人物創(chuàng)立的，整個團(tuán)隊圍繞核心人物的價值觀念和理念去做的，因此個人和團(tuán)隊?wèi)?yīng)該是一碼事情。
王芳中銀國際證券：私募機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊怎么配置？
陳宇：每家機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊都有不同的個性，我們神農(nóng)投資主要是按照賽道的特性進(jìn)行配置。第二，我們的投研團(tuán)隊是自我培養(yǎng)為主體，我們在投研團(tuán)隊的培訓(xùn)、督導(dǎo)上花了大量的精力，這樣的投研團(tuán)隊一旦成形，大概兩到三年時間發(fā)揮戰(zhàn)斗力非常厲害，而且可以傳承，如果你是券商可以看到，券商的研究所，比如申萬就是非常好的團(tuán)隊的特質(zhì)，平臺上每個都是新人自己培養(yǎng)，然后每個人起來都很厲害。
李中正：私募基金較公募最大的優(yōu)勢是什么？在多策略配置資產(chǎn)時，是否會采取杠桿和量化對沖策略進(jìn)行資產(chǎn)配置？
陳宇：首先私募比公募最大的優(yōu)勢，就是對長期絕對回報的追求，如果做公募的指數(shù)化投資，拉長時間也能賺錢，尤其是在牛市里面，但是關(guān)鍵是在熊市里面的回撤太大，因此私募更適合大資金的資產(chǎn)配置，尤其是穩(wěn)健型的、回撤小的，產(chǎn)品收益穩(wěn)定持續(xù)的私募基金，每年穩(wěn)健的資產(chǎn)增長，拿的時間比較久，對資產(chǎn)保留和增值的效果很好。公募適合散戶平時不炒股的，等牛市來的時候，管他三七二十一，先干進(jìn)去比較好一些。
Martha:私募新規(guī)以后，投資私募的渠道除了銀行還有哪些比較方便和靠譜？
陳宇：我們現(xiàn)在私募銷售渠道有銀行、三方、券商，跟我合作的渠道，招商銀行、平安信托、招商證券、中信證券，都是最大最好的渠道，這些渠道本身對私募有非常嚴(yán)格的考核及精選標(biāo)準(zhǔn)，所謂的白名單，我覺得大家可以找好的渠道購買私募基金。
A蒙培慧@招商證券香港：私募很多產(chǎn)品都有清倉線譬如0.7，神農(nóng)如何控制產(chǎn)品凈值的回撤？如何權(quán)衡產(chǎn)品凈值的波動與長期持股過程中股票大幅度波動之間的矛盾？
陳宇：關(guān)于清倉線問題，我覺得0.7還不錯，但有些產(chǎn)品不設(shè)清倉線也行，因?yàn)榍鍌}線過高會影響基金經(jīng)理的操作，因?yàn)槲覀兊乃侥蓟鸬腻X，有些是幾百萬的客戶，我們相互之間的了解不充分，如果我們沒有給客戶賺到錢，出現(xiàn)大的回撤的話，客戶會受不了的，受不了會導(dǎo)致客戶割肉贖回。
實(shí)際上任何一個客戶，持有我們老牌私募超過三年基本上都會賺錢，而且會賺不少，但是一年回撤15~20%，客戶覺得不安撤走以后那就坐實(shí)了虧損。所以我們?yōu)槭裁匆疵刂苹爻�，我們是希望客戶不要走，在他的容忍之�?nèi)能夠拿久一點(diǎn)，最后給客戶實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增長。中國的A股市場很討厭，估值在供給扭曲的情況下，總是超額、溢價的，所以我們通常要等一段時間才能等來小牛市，在等的過程中，如果你給客戶虧得太多，客戶走了，這樣對我們和客戶都是重大損失。
李春梟：未來資管行業(yè)的發(fā)展前景是怎樣的？大資管領(lǐng)域什么細(xì)分行業(yè)會有突出發(fā)展？
陳宇：資管行業(yè)未來顯然是大朝陽行業(yè)，因?yàn)楹芎唵�，錢在哪，錢去哪，哪就是超級繁榮的行業(yè)，當(dāng)年錢都去了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)就是超級繁榮行業(yè)，現(xiàn)在錢都不去了，做理財了，理財就和當(dāng)年房地產(chǎn)一樣興榮了。因此資產(chǎn)管理行業(yè)肯定賺大錢，按照細(xì)分上來說，無論是諾亞、平安這樣的三方，還是神農(nóng)這樣的資產(chǎn)管理公司，都是可以的。
談炒股做投資
香芋卷大王：普通投資者想要戰(zhàn)勝市場應(yīng)該每天堅持做哪些有效的功課？
陳宇：中國小A股市場基本被保護(hù)起來了。如果把它形容成北京的房地產(chǎn)市場，也就是說北京的房價貴不貴？貴。有沒有泡沫？有。但是政府是否會讓他破滅？不會�，F(xiàn)在小A股是一樣的，這些股票是否值這些錢？不值。但是是否會讓他破滅？不會。
普通投資者在小A股進(jìn)行投資，關(guān)鍵關(guān)注市場什么時候是牛市，歷史上2001-2016年有過三次像樣的牛市，牛市中買任何一只股票，都是要漲好幾倍的，相反你不相信在熊市里面繼續(xù)持有，就會把熊市里賺的錢全部吐回去，所以在A股里，普通投資人根本不需要選股，只需要擇時，在牛市來的時候狠狠下注就行了。
大道：陳總您好。一直比較關(guān)注您對市場的分析及觀點(diǎn)，但散戶在操作上與無法與大資金相比，請給散戶如何選股及操作一些建議，謝謝。
陳宇：對于散戶而言，分為兩類，一類是你不是專職的散戶，平時在上班，那擇時就可以了，平時買買房子就行，然后大牛市把房子抵押趕緊沖進(jìn)來就可以了；另一類專職的散戶可以聚焦在你所了解的行業(yè)上，比如你是醫(yī)生，那就買醫(yī)藥股，哪個藥好就買哪個，基于基本面的感悟和發(fā)掘去做投資。如果沒有這個能耐，把錢給私募比較好一些。
tingtaoshangyu:購買基金，加倉的時機(jī)如何把握，是應(yīng)該逢下跌買入還是在行情啟動時買入？
陳宇：購買基金分你買公募基金還是私募基金，公募基金毫無疑問不能越跌越買，因?yàn)楣蓟鹗侵笖?shù)化投資的，看歷史上所有公募基金都是和大盤指數(shù)一起跌到底，再一起上來，所以買公募一定要等到右側(cè)。但是私募基金不一樣，實(shí)際上做絕對收益，規(guī)�？梢圆僮�，在震蕩市、結(jié)構(gòu)市，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把握好了都是可以賺錢的。所以，私募基金如果是非常信任的私募基金，可以逢低加倉。
小�。含F(xiàn)在越來越多的私募基金參與上市公司的定增項目，請問選擇鎖定期在幾年比較好？
陳宇：現(xiàn)階段，我覺得定增不是特別好的選擇，因?yàn)槟壳肮蓛r都是在頂部，大部分上市公司的定增項目都是套現(xiàn)項目，而且定增的折扣越來越小，九折九五折有什么意義�，F(xiàn)在不是好的時點(diǎn)。
【導(dǎo)讀】陳宇從A股趨勢、現(xiàn)今房地產(chǎn)走勢、新三板市場形勢，聊到自己的人生經(jīng)歷、神農(nóng)的價值理念，還給散戶做投資提出了寶貴意見，并撩開私募基金的神秘面紗。
近期，中國基金報粉絲群邀請了神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇來做客。陳宇曾經(jīng)是重陽投資董事副總經(jīng)理、招商地產(chǎn)董事會秘書、總經(jīng)理助理、白云山董事，2009年北上創(chuàng)辦了北京神農(nóng)投資。從金牌董秘到明星私募經(jīng)理，實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。在微博上他戲稱自己是“一個練太極的股市農(nóng)民”，激揚(yáng)文字、詼諧幽默；在市場中他憑借敏銳的市場直覺和優(yōu)秀的投資能力，穿越牛熊獲得優(yōu)秀業(yè)績。
在一個多小時候的交流活動中，陳宇從A股趨勢、現(xiàn)今房地產(chǎn)走勢、新三板市場形勢，聊到自己的人生經(jīng)歷、神農(nóng)的價值理念，還給散戶做投資提出了寶貴意見，并撩開私募基金的神秘面紗。陳總談吐氣勢恢宏，富有深度和哲理，縱橫捭闔，十分精彩。
以下內(nèi)容是陳宇這次向7個粉絲群3300多位粉絲直播內(nèi)容的精華部分，后面當(dāng)然還有直播的全紀(jì)錄，小伙伴們可以好好品味一下。
A股趨勢：市場處在熊市中期，抵抗式下跌階段。我們保持中低倉位，在兩成和六成之間的波動。明年十九大應(yīng)該有重大博弈機(jī)會，一定要睜大眼睛去把握，關(guān)鍵看明年一戰(zhàn)。
房地產(chǎn)走勢：我覺得杭州這樣的城市還會翻倍。倒不是房地產(chǎn)興邦，只是說穩(wěn)邦，這種情況會被慢慢改回來，但是不會一下子改回來，資金會慢慢流向股市、股權(quán)投資，這是大趨勢，現(xiàn)在再去追房地產(chǎn)的風(fēng)險越來越大。
新三板投資：我們看到新三板目前處于歷史性的投資窗口，任何股權(quán)投資人必須高度重視新三板的投資機(jī)會。現(xiàn)在新三板的核心矛盾不是誰做市，我們建議先解決流動性問題。螳螂不可當(dāng)車，現(xiàn)在整個市場箭在弦上。
人生經(jīng)歷：機(jī)緣巧合去了陳家溝學(xué)太極，就太極思想而言，最質(zhì)樸的一點(diǎn)，就是做投資時候的陰陽觀。神農(nóng)一期過去五年可能買了二三百只股票，但是真正做重大貢獻(xiàn)的就10只。
投資理念：我們的口號是以實(shí)業(yè)投資的眼光發(fā)掘價值所在，做投資的本源是能夠通過投資改變世界的偉大企業(yè)來影響社會。我們?nèi)ミx好公司有兩條，第一是超級繁榮的行業(yè)，第二是能干成大事的人，還有就是在二級市場等待好價格。
看好的行業(yè)：我們是賽道投資，在二級市場上PE公司一樣做賽道投資，這是比較少有的，主要是科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康。選企業(yè)核心是判斷盈利模式與企業(yè)的團(tuán)隊的執(zhí)行力、戰(zhàn)斗力，說白了我是管最后看面相的。
關(guān)于抄底：看到大量的便宜貨，你會忍不住下手，買到左側(cè)，當(dāng)然買左側(cè)沒有問題，問題是你的倉位要控制好，然后等到右側(cè)市場確定起來的時候再加倉，這是核心。
私募基金：我們?yōu)槭裁匆疵刂苹爻�，我們是希望客戶不要走，在他的容忍之�?nèi)能夠拿久一點(diǎn)，最后給客戶實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增長。
散戶投資：散戶分為兩類，一類是你主要在上班的，那平時買買房子就行，然后大牛市把房子抵押趕緊沖進(jìn)來就可以了；另一類專職的散戶，可以聚焦在你所了解的行業(yè)上，基于基本面的感悟和發(fā)掘去做投資。如果沒有這個能耐，把錢給私募比較好一些。
以下是神農(nóng)投資陳宇陳總和粉絲們的精彩對話，妙語連珠，可以細(xì)細(xì)讀來。
談市場趨勢
007:陳總擅長時間周期，請問這輪行情何時結(jié)束？
陳宇：事實(shí)上我們說多大的周期、多長時間的行情定義非常重要，如果我們以周級別來看，3100點(diǎn)、3200點(diǎn)基本上是很難突破的階段性的頂部，什么時候結(jié)束，市場里有很多變量，很難講什么時候能結(jié)束。但是再往上系統(tǒng)性大機(jī)會不大，主要是個股的分化。
煦風(fēng)紅日：陳總現(xiàn)在倉位高嗎？到年底是怎樣一個操作手法？
陳宇：目前我們判斷市場處在熊市中期，抵抗式下跌階段，因此在整個熊市中期我們保持中低倉位，在兩成和六成之間的波動，如果市場跌到2700點(diǎn)，我們倉位提高到六成，相反現(xiàn)在3100點(diǎn)我們的倉位在兩成多。
李亮榮：明年十九大前后二級市場有大機(jī)會嗎？看好哪些主題和板塊？
陳宇：明年十九大應(yīng)該有重大博弈機(jī)會。只要在政策上有重大的變化，股市做出相應(yīng)的、最劇烈的反應(yīng)，這是我們經(jīng)過多年研究領(lǐng)悟到的。所以明年十九大，大家一定要睜大雙眼，把握機(jī)會，可以說2017、2018、2019年，關(guān)鍵看明年一戰(zhàn)。
林小銀FB:深港通可能要開了，陳總您覺得這里邊有哪些投資機(jī)會嗎？深市尤其是創(chuàng)業(yè)板股票估值那么高，會不會擠泡沫，引起一批股票大跌？
陳宇：A股現(xiàn)在已經(jīng)變成大A股，深港通打開以后滬深兩市好的品種，大家都會去買，但是港股有港股的游戲規(guī)則和估值特性，和A股是不一樣的，因此不是說滬港通和深港通打開以后水就流到境外去了，這是不可能的。所以我認(rèn)為深港通打開后不會形成抽水，創(chuàng)業(yè)板最后將自己擠泡沫，靠創(chuàng)業(yè)板的供給和新三板的供給去擠泡沫。
負(fù)笈海外：美股是否處在高位，目前看全球市場風(fēng)險點(diǎn)在哪？
陳宇：美股這么多年以來一直創(chuàng)新高，實(shí)際上和2007年股災(zāi)以后美國一系列的市場出清、向全球轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)危機(jī)的成功是非常相關(guān)的，現(xiàn)在從全球來看美國經(jīng)濟(jì)無疑處在風(fēng)險最小、實(shí)力最強(qiáng)的高點(diǎn)，因此對應(yīng)美股在高位是不奇怪的。因此在我看來，現(xiàn)在全球的風(fēng)險點(diǎn)不是在美國，而是在歐洲或亞洲。
媚妹：環(huán)保概念最近很熱，可作為長期投資標(biāo)的嗎？
陳宇：環(huán)保股現(xiàn)在最頭疼是沒有錢，是想把事情做好，但是沒有錢，現(xiàn)在想的招是做PPP，融資來做，銀行借錢來做，從政府兜里掏錢變成從銀行掏錢，政府通過投入項目產(chǎn)生的錢和利潤來還錢，羊毛出在羊身上，最后也是攤給大家了。所以我對環(huán)保股不是那么看好，而且錢一不留神還收不上來，所以我覺得這不是我們重點(diǎn)投入的方向。
李小婷：如何看待石墨烯板塊？
陳宇：石墨烯板塊說了多少年了，每到牛市就炒，到熊市就跌，我覺得石墨烯不可能太早在產(chǎn)業(yè)化上能體現(xiàn)出來。
Yancy:港股年內(nèi)創(chuàng)新高，資金南下踴躍，陳總這一方面有沒有相關(guān)的布局？倉位大概如何？
陳宇：港股這次的上漲也是被內(nèi)地資金推動的，但是我們要意識到港股主導(dǎo)的資金不是內(nèi)地資金，港股主導(dǎo)資金實(shí)際上是國際機(jī)構(gòu)，可能你一路加倉人家一路減持，所以我們認(rèn)為做生不如做熟，與其搞港股，不如向下延伸到新三板，我們現(xiàn)在可以投資新三板，從逆向角度來說，不如去新三板買便宜貨。
Yancy:怎么看待目前港股的投資機(jī)會？未來發(fā)展怎么判斷？
陳宇：港股的投資機(jī)會還是在看好公司，吉利、騰訊等，在國內(nèi)優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家。但至于做套利，看AH股差價做，很多時候是死的，因?yàn)楣饫识疾灰粯�，香港是零，我們這邊還是比較高。市盈率本來就該不一樣。而且港股的游戲規(guī)則和A股差異很大，因此很容易被割韭菜。
談房地產(chǎn)
愚者信長：陳總對二線城市如武漢、南京、成都、重慶的樓市怎么看？樓市和股市如何聯(lián)動互相影響？
陳宇：現(xiàn)在中國的樓市其實(shí)就是貨幣現(xiàn)象，每年貨幣增量15~20%，錢去哪里呢，必須有一個保值增值的通道，目前錢不能往境外流，就勢必流向大家都需要的東西，供給又是稀缺的，就是房地產(chǎn)。所以現(xiàn)在房地產(chǎn)是硬通貨，貨幣漲多少，房地產(chǎn)就漲多少，但也不是哪里都漲，房地產(chǎn)有聚化效應(yīng)，一定是有人要的、供給需求的房地產(chǎn)才能漲。根據(jù)這個情況分析哪些地方房地產(chǎn)能漲就很清楚了。
興仔：作為招商地產(chǎn)前董秘，您認(rèn)為一線二線城市未來5年能不能再投資？
陳宇：房地產(chǎn)當(dāng)然可以投，只要未來貨幣政策不改，大的政治氣候不變，房地產(chǎn)仍然會上漲，我覺得杭州這樣的城市還會翻倍。
羅志凱：對于“炒房興邦，實(shí)干誤國”這種現(xiàn)狀陳總怎么看？
陳宇：現(xiàn)在房地產(chǎn)上漲也是無奈之舉，如果不是房子來吸納那么多富余的貨幣，我們恐怕早就已經(jīng)進(jìn)入惡性通脹了，如果吃飯都吃不上了，社會就會進(jìn)入不穩(wěn)定的階段，所以倒不是興邦，只是說房地產(chǎn)穩(wěn)邦，這種情況后面會被慢慢改回來，但是不會一下子改回來，資金會慢慢流向股市、股權(quán)投資，這是大趨勢，現(xiàn)在再去追房地產(chǎn)的風(fēng)險越來越大。
談新三板投資
負(fù)笈海外：對新三板未來兩年的看法是樂觀還是悲觀還是中性，認(rèn)為往好的方向轉(zhuǎn)的突破點(diǎn)在哪？
陳宇：說到新三板，我們必須說，現(xiàn)在作為A股的投資人，我們必須意識到巨大的變化，以前我們是在狹義的小A股做投資，無非是深市和滬市，但是現(xiàn)在經(jīng)過兩年來的變化，大家必定意識到，A股投資人面臨更為寬泛的投資范圍，已經(jīng)大大超越A股范疇，擴(kuò)充到港股，滬港通、深港通，又?jǐn)U充到新三板。我們看到新三板目前處于歷史性的投資窗口，任何股權(quán)投資人必須高度重視新三板的投資機(jī)會。
第二，對新三板的轉(zhuǎn)化而言，我判斷供需不平衡即將到達(dá)極值，也就是說，過去三年每年供給3000家的水平，已經(jīng)到達(dá)極值，新三板過萬家是比較大的門檻。全球大的資本市場，三年內(nèi)很少能擴(kuò)充到一萬家，即便是納斯達(dá)克、印度市場最興盛的時候，那也是歷經(jīng)很多年才有的水平。現(xiàn)在三年9000多家，萬家不到。這樣海量的供給，到現(xiàn)在可能到達(dá)盡頭。
與此同時，在資金的供給方面，現(xiàn)在三板只有16、17萬合格投資人，顯然無法支撐。所以我堅信未來會適當(dāng)降低新三板的投資門檻，創(chuàng)新層可能讓100萬的私募基金投資人進(jìn)來。如果創(chuàng)新層再分一層，和創(chuàng)業(yè)板采用一樣的標(biāo)準(zhǔn)的話，新三板內(nèi)部的升板制度建立以后，在頂層可能讓公募基金、散戶來買。這只是板內(nèi)的設(shè)置和利益切割而已，但是如果站在大的資本市場對全國實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動的大局來看，這件事情必須做、盡快做，我想螳螂不可當(dāng)車，現(xiàn)在整個市場箭在弦上。
負(fù)笈海外：對九鼎、中科、天星這類新三板融資再投新三板的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險如何看？
陳宇：我認(rèn)為在新三板上就不該允許金融企業(yè)上市，這些企業(yè)完全可以在線下向投資者融資，完全沒必要在資本市場擴(kuò)充它的直接融資，所以在新三板的定位是推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，一旦市場上放大金融機(jī)構(gòu)有什么意義呢。
負(fù)笈海外：對私募參與做市的看法？
陳宇：現(xiàn)在新三板的核心矛盾不是誰做市，我們建議新三板市場先解決流動性問題。對真正符合投資人需求的企業(yè)，需要打開大宗交易，打開100萬以上私募的投入，打開公募的投入。私募做市與否沒有太大意義，私募做好價值發(fā)現(xiàn)就好了。
袁華：現(xiàn)在買新三板創(chuàng)新層的票捂著，是否有機(jī)會？
陳宇：新三板創(chuàng)新層1000家左右公司我們都看了，一家沒有落下，我們看下來覺得這里面是有好東西的，但是也不是大家想象得那么多，如果主板是十里挑一，新三板就是百里挑一，看1000份左右招股說明書要花多長時間，所以我不建議太多個人投資人對某些企業(yè)沒有深入了解的情況下去投入新三板。因?yàn)樾氯褰^對是一個PE市場，它是基于實(shí)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的估值理念，而且必須要買皇冠上的明珠，因此在這種情況之下，我倒是建議大家可以關(guān)注新三板的基金。
談人生經(jīng)歷
ZhuB:您將太極思想融入到資本市場，我覺得非常有哲學(xué)深度，太極講究陰陽平衡，可以互相轉(zhuǎn)換，股市走勢也是如此，您能否介紹講解下您的太極理念？
陳宇：首先講太極的事情，我有一年受困整個市場的壓力，感動身心都難以承受，正好因緣際會，我的姑父是陳家溝太極拳的傳人，拿過全軍大比武第二名，他當(dāng)時跟我說，要不你去陳家溝練太極拳吧，我去陳家溝拜師學(xué)藝，學(xué)完之后我發(fā)現(xiàn)確實(shí)對投資從精神到肉體都有提升，我就堅持下來了。
就太極思想而言，最質(zhì)樸的一點(diǎn)，就是做投資時候的陰陽觀。太極拳有一個拳譜，一陰九陽跟頭棍，很多散戶沒有多空轉(zhuǎn)換的概念，永遠(yuǎn)是滿倉和進(jìn)攻，這種情況從武學(xué)上來說也是非常不堪一擊的。兩陰八陽也不行，只有四陰六陽的時候是類好手，唯有五陰并五陽稱妙手。我們打拳時候講究陰陽平衡，做投資也講究陰陽平衡，這個世界大的環(huán)境是陽，里面有小的陰，小的陰里面也包含著更小的陽，所以從時間架構(gòu)來說，環(huán)環(huán)相扣，陰陽變化。因此我們做投資的人，在牛市里不要過于貪婪、過于激進(jìn)，在熊市里不要過于悲觀、過于絕望，總是處在心態(tài)上相對中庸、中和，在倉位也是一樣的。我們練的太極拳老架一路七十四，大多數(shù)處在中庸當(dāng)中，對我們的投資可能有啟發(fā)。
勇敢的心：我觀察到神農(nóng)一期長時間大幅跑贏滬深300，請問期間打了哪些漂亮仗？能不能介紹一下團(tuán)隊的投資策略？
陳宇：神農(nóng)一期在過去五年里面，如果把排在后面的輸贏刨掉以后，我們主要靠10只票賺的錢，每只票都翻番了，其中有哪些，金螳螂、康美藥業(yè)、華誼兄弟、九陽股份、科大訊飛等，基本符合我們的投資理念，我們會買在第一、唯一上，買在實(shí)業(yè)資本上稀缺的、而且能做成大事的企業(yè)上，而且買的點(diǎn)比較低，都是在盤底的過程中買的，買的倉位比較重，實(shí)際上我們買的可能五年下來可能買了二三百只，但是真正做重大貢獻(xiàn)的就10只。
ZhuB:請教下，您是如何挖掘超級好公司的，您對好公司的判斷標(biāo)準(zhǔn)有哪些？
陳宇：我們?nèi)绾瓮诰虺壓玫墓荆?dāng)年的背景，當(dāng)年2001年我在北大讀MBA時創(chuàng)立北大創(chuàng)業(yè)研究會，這個研究會到現(xiàn)在依然是前十大社團(tuán)，十分繁榮，現(xiàn)在有個中科招商的創(chuàng)業(yè)投資公司，我原來是那邊的創(chuàng)始員工，后來到了上市公司負(fù)責(zé)整個集團(tuán)的資本運(yùn)作，再后來在重陽投資任董事副總經(jīng)理，再后來創(chuàng)立了神農(nóng)投資，所以一路走來我的核心思想，和在學(xué)校里學(xué)金融的人出來做投資有一點(diǎn)差異。
這個差異，就是可能更基于實(shí)業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本的眼光去做價值發(fā)現(xiàn)。這是我們做投資的特點(diǎn)。如果你是從實(shí)業(yè)資本的角度看待投資，你會發(fā)現(xiàn)在中國各行各業(yè)，真正放眼五到十年能夠賺大錢的行當(dāng)，每一個階段都有一個不同的超級繁榮的行業(yè)出現(xiàn)，但是這種行業(yè)是非常少的，第二就算是超級繁榮的行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)，你會發(fā)現(xiàn)總是有幾萬人幾萬家企業(yè)在競爭，但是你會發(fā)現(xiàn)在這片紅海中，會出兩到三個厲害的企業(yè)，這些企業(yè)是由卓越的企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)的團(tuán)隊，尤其是在中國，聰明人太多錢太多，任何一個生意賺錢，在兩到三年內(nèi)就會爆滿，所以在兩到三年爆滿以后，你的先發(fā)優(yōu)勢就不奏效了，真正管用的還是要看你的企業(yè)家團(tuán)隊是否足夠優(yōu)秀，像馬云、馬化騰、任正非這樣的企業(yè)家，你真正接觸個人會發(fā)現(xiàn)他們和絕大多數(shù)企業(yè)家不同，他們有更加堅毅的性格，更加強(qiáng)悍的體魄，而且有一種偏執(zhí)，一種事業(yè)和夢想的追求，企業(yè)文化也是完全不同的。所以我們?nèi)ミx好公司，有兩條，第一是超級繁榮的行業(yè)，第二是能干成大事的人，這兩條都具備，我們在二級市場上只有等待好的價格。所以，事對、人對、價格對，構(gòu)成我們做投資的“三對”原則。
談投資理念
Martha:能否講一下神農(nóng)投資的投資思路和策略以及相對其它私募基金的優(yōu)勢所在？
陳宇：我們的口號是以實(shí)業(yè)投資的眼光發(fā)掘價值所在，所以我們的理念就圍繞這些，所以我們有5A擇時系統(tǒng)，“事對、人對、價格對”——“三對”選股原則，“長、空、集”的投資哲學(xué)，最后回到根本上就是必須基于基本面，我們做投資的本源是能夠通過投資改變世界的偉大企業(yè)來影響社會，因此我們買的股票必須是那些真正能夠把事情做成做好的企業(yè)，而不是炒股票、去博弈，如果到二級市場上想賺錢其他投資人博弈的錢，那不是我們的主旨。
成長成長再成長：想請教陳總，對于超級繁榮行業(yè)的定義是什么？一般怎么去觀察？在未來階段，陳總看好哪些行業(yè)？
陳宇：超級繁榮行業(yè)，大家回想一下，每個人都知道，過去20年，基建是超級繁榮行業(yè)，房地產(chǎn)是超級繁榮行業(yè)，金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)都是超級繁榮的行業(yè)；未來三五年，醫(yī)藥健康、文化、教育、體育都是超級繁榮的行業(yè)，科技創(chuàng)新能帶來很多超級繁榮行業(yè)。從散戶角度出發(fā)，很簡單判斷，哪里排隊，哪里就有超級繁榮的行業(yè)。
ZhuB:當(dāng)市場走勢和您的操作計劃不相符時，是否會根據(jù)市場情況做出相應(yīng)改變？
陳宇：市場走勢有時候和我們的計劃不相符，一種情況是我們錯了，另一種情況是我們早了。因?yàn)閮r值發(fā)現(xiàn)的預(yù)期差，有可能我們走到很多人前面，就像前段時間我們買了醫(yī)藥企業(yè)，有重磅藥的科研，因?yàn)檠邪l(fā)時間比較長，市場上慢慢對研發(fā)成功的概率有分歧，所以我們買的時候企業(yè)不但沒有漲，還跌了，這種情況下我們通過跟進(jìn)的調(diào)研和做分析，我們認(rèn)為這樣的企業(yè)的重磅藥的研發(fā)是勢在必得的，我們只是輸時間、不會輸凈值，到最后果然進(jìn)入快速通道，企業(yè)大幅上漲很多。這種情況下我們不會做改變，另外一種情況是市場證明我錯了，市場跌了以后我們發(fā)現(xiàn)是我們的疏漏，沒有看到一些情況，這種情況下我們堅決剁掉。
美麗世界的雄獅：您目前和未來會重點(diǎn)關(guān)注那些行業(yè)和板塊？關(guān)注的理由是什么？
陳宇：我們重點(diǎn)關(guān)注的板塊，剛才我介紹我們是賽道投資，在二級市場上PE公司一樣做賽道投資，這是比較少有的，主要是科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康，核心戰(zhàn)斗力集中都這些領(lǐng)域的。
斌：您選擇成長股和業(yè)績拐點(diǎn)股的時候看重財報上哪些指標(biāo)？
陳宇：財務(wù)報告上我們關(guān)注的要點(diǎn)，第一是關(guān)注企業(yè)的毛利率，第二是企業(yè)的資本回報率，第三是企業(yè)的現(xiàn)金流量，第四是企業(yè)負(fù)債情況，這是四個核心，當(dāng)然我們也會去看一看企業(yè)研發(fā)費(fèi)用等情況，然后我們也特別關(guān)注一個企業(yè)在員工上的投入。
z:如何形成自己的交易系統(tǒng)？
陳宇：交易并不是我們最重要的手段，我們最重要的是以實(shí)業(yè)資本的視野去發(fā)現(xiàn)價值，所以交易長期來看，除了有些人是天才，純量化是套利，如果是基于價值發(fā)現(xiàn)的投資人，交易系統(tǒng)對我們來說并不重要。
我女神叫梁肥青：做順勢交易的人是怎么理解被人稱為馬后炮、“后知后覺”；和“追漲殺跌”的區(qū)別，你所使用的“趨勢工具”是什么？
陳宇：我歷史上抄底最成功最2006年大盤見底的右側(cè)加磅抄底，如果說順勢交易的話，那個時候真是順勢交易的起點(diǎn)，非常美妙的買入點(diǎn)。我覺得投資人是不一樣的，如果基于基本面分析的話，當(dāng)市場跌到階段性底部的時候，從估值角度來說，會看到大量的便宜貨，你會忍不住下手，買到左側(cè)，當(dāng)然買左側(cè)沒有問題，問題是你的倉位要控制好，然后等到右側(cè)市場確定起來的時候再加倉，這是核心。
無相之心：陳總發(fā)行私募基金自有資金占比是多少？
陳宇：我們每個發(fā)行的基金都會跟投，其實(shí)對于私募來說跟投或者不跟投不重要，關(guān)鍵是賺不了錢我們睡不著覺，這是很要命的，它會影響我們的身體健康，所以一個有責(zé)任心的、想長期干這個行業(yè)的人，而不是摟一票就走的私募基金經(jīng)理，都是會負(fù)責(zé)任的。
A蒙培慧@招商證券香港：在投資決策過程中神農(nóng)更多偏向于擇股還是擇時？請簡要說說神農(nóng)是如何擇股以及如何擇時的？
陳宇：神農(nóng)是以實(shí)業(yè)投資視野發(fā)覺價值所在，實(shí)業(yè)投資的角度來說，都是長期的投資，像騰訊這樣的企業(yè)要獲得好的回報不拿十年嗎，任何一年賣出都是虧本的，但是在A股又有一個矛盾，因?yàn)锳股的價格波動太大，平均4萬投資人看一家公司，有一點(diǎn)價值發(fā)現(xiàn)，分分鐘干漲停板，兩個月干翻倍，這種情況下必須賣出，因?yàn)槲覀冞�要考慮回撤控制，所以這種情況下我們要重視擇股，也要重視擇時。
J:陳總選股的風(fēng)格是比較集中的還是相對范圍會廣一些？
陳宇：我們是牛市分散，熊市集中。因?yàn)槠鋵?shí)在熊市里面市場回歸基本面，而且通常資本市場的熊市對應(yīng)實(shí)體的熊市，所以熊市里面還能賺錢穿越的公司不多，所以在熊市里面發(fā)現(xiàn)這樣的企業(yè)你還不多買一點(diǎn)，但是在牛市里面到后面二分之一階段，都跟基本面沒有關(guān)系，到最后都是情緒推動和流動性推動，因此在牛市里要分散，所以到最后三分之一階段要分散，有兩個好處，第一哪個板塊瘋長跟你都有關(guān)系，第二是你跑起來比別人快。所以現(xiàn)在是熊市一定要集中。
ZhuB:請問您調(diào)研公司時比較看重哪些因素？
陳宇：我們做企業(yè)調(diào)研，神農(nóng)投資的投研團(tuán)隊加上量化交易的18人，基本面研究員，加上基金經(jīng)理也有14、15個，我們的團(tuán)隊大家是分行業(yè)，同時也是分層面的。分行業(yè)是三大主要的賽道，科技制造、文化消費(fèi)、醫(yī)藥健康，三大主要的賽道，我們進(jìn)行不同研究人員匹配。第二，看同樣賽道的企業(yè)，也會進(jìn)行分工，就像食堂大師傅炒菜一樣，助手主要負(fù)責(zé)切菜，最后大廚負(fù)責(zé)煸炒�；久嫘畔⒌牟删颉⑼诰蚝颓笞C，主要由研究員負(fù)責(zé)，當(dāng)研究員拿著初步的意向性報告，我們覺得不錯的進(jìn)行深入研究，深入研究兩三個星期得到深度報告，把企業(yè)內(nèi)在相關(guān)數(shù)據(jù)和情況看得比較清楚。最后，由我出面，核心是和企業(yè)最高層做接觸和了解，來判斷企業(yè)的盈利模式與企業(yè)的團(tuán)隊的執(zhí)行力、戰(zhàn)斗力是否匹配，說白了我是管最后看面相，企業(yè)家有沒有大的格局，企業(yè)的文化是不是非常先進(jìn)的，他所說和夢想的是否能實(shí)現(xiàn)。如果最后都符合了，就是看價格。
談私募基金
kanon1987:私募和公募的主要區(qū)別有哪些，為什么很多明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)私后效果都一般，還是說需要時間的沉淀？
陳宇：公募和私募實(shí)際上是兩個不同的生意，差異非常大。公募是做相對收益的，不關(guān)心給客戶賺多少錢，因?yàn)樗麄冑嵢」芾碣M(fèi)，而私募的管理費(fèi)都被渠道分了，想要活著必須賺絕對收益，而且私募不能靠打榜，今年第一，明年倒數(shù)第一，做一次就死了，所以私募必須注重長期的投資收益，那么公募基金經(jīng)理到私募行當(dāng)以后，他會發(fā)現(xiàn)首先在投資策略上是迥異的，所以很多剛進(jìn)入以后投資回撤特別大。因此公募基金經(jīng)理能干好公募的不一定能干好私募，但是能干好私募的，一定能干好公募，這幾乎是定論。我們私募隨便去研究員去公募，都是公募一哥，但是公募一哥去私募卻不一定拿得了私募一哥，這是毫無疑問的事情。
yzx:私募基金業(yè)績依賴團(tuán)隊還是基金經(jīng)理個人能力？
陳宇：實(shí)際上私募基金大部分由核心的靈魂人物創(chuàng)立的，整個團(tuán)隊圍繞核心人物的價值觀念和理念去做的，因此個人和團(tuán)隊?wèi)?yīng)該是一碼事情。
王芳中銀國際證券：私募機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊怎么配置？
陳宇：每家機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊都有不同的個性，我們神農(nóng)投資主要是按照賽道的特性進(jìn)行配置。第二，我們的投研團(tuán)隊是自我培養(yǎng)為主體，我們在投研團(tuán)隊的培訓(xùn)、督導(dǎo)上花了大量的精力，這樣的投研團(tuán)隊一旦成形，大概兩到三年時間發(fā)揮戰(zhàn)斗力非常厲害，而且可以傳承，如果你是券商可以看到，券商的研究所，比如申萬就是非常好的團(tuán)隊的特質(zhì)，平臺上每個都是新人自己培養(yǎng)，然后每個人起來都很厲害。
李中正：私募基金較公募最大的優(yōu)勢是什么？在多策略配置資產(chǎn)時，是否會采取杠桿和量化對沖策略進(jìn)行資產(chǎn)配置？
陳宇：首先私募比公募最大的優(yōu)勢，就是對長期絕對回報的追求，如果做公募的指數(shù)化投資，拉長時間也能賺錢，尤其是在牛市里面，但是關(guān)鍵是在熊市里面的回撤太大，因此私募更適合大資金的資產(chǎn)配置，尤其是穩(wěn)健型的、回撤小的，產(chǎn)品收益穩(wěn)定持續(xù)的私募基金，每年穩(wěn)健的資產(chǎn)增長，拿的時間比較久，對資產(chǎn)保留和增值的效果很好。公募適合散戶平時不炒股的，等牛市來的時候，管他三七二十一，先干進(jìn)去比較好一些。
Martha:私募新規(guī)以后，投資私募的渠道除了銀行還有哪些比較方便和靠譜？
陳宇：我們現(xiàn)在私募銷售渠道有銀行、三方、券商，跟我合作的渠道，招商銀行、平安信托、招商證券、中信證券，都是最大最好的渠道，這些渠道本身對私募有非常嚴(yán)格的考核及精選標(biāo)準(zhǔn)，所謂的白名單，我覺得大家可以找好的渠道購買私募基金。
A蒙培慧@招商證券香港：私募很多產(chǎn)品都有清倉線譬如0.7，神農(nóng)如何控制產(chǎn)品凈值的回撤？如何權(quán)衡產(chǎn)品凈值的波動與長期持股過程中股票大幅度波動之間的矛盾？
陳宇：關(guān)于清倉線問題，我覺得0.7還不錯，但有些產(chǎn)品不設(shè)清倉線也行，因?yàn)榍鍌}線過高會影響基金經(jīng)理的操作，因?yàn)槲覀兊乃侥蓟鸬腻X，有些是幾百萬的客戶，我們相互之間的了解不充分，如果我們沒有給客戶賺到錢，出現(xiàn)大的回撤的話，客戶會受不了的，受不了會導(dǎo)致客戶割肉贖回。
實(shí)際上任何一個客戶，持有我們老牌私募超過三年基本上都會賺錢，而且會賺不少，但是一年回撤15~20%，客戶覺得不安撤走以后那就坐實(shí)了虧損。所以我們?yōu)槭裁匆疵刂苹爻�，我們是希望客戶不要走，在他的容忍之�?nèi)能夠拿久一點(diǎn)，最后給客戶實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增長。中國的A股市場很討厭，估值在供給扭曲的情況下，總是超額、溢價的，所以我們通常要等一段時間才能等來小牛市，在等的過程中，如果你給客戶虧得太多，客戶走了，這樣對我們和客戶都是重大損失。
李春梟：未來資管行業(yè)的發(fā)展前景是怎樣的？大資管領(lǐng)域什么細(xì)分行業(yè)會有突出發(fā)展？
陳宇：資管行業(yè)未來顯然是大朝陽行業(yè)，因?yàn)楹芎唵危X在哪，錢去哪，哪就是超級繁榮的行業(yè)，當(dāng)年錢都去了房地產(chǎn)，房地產(chǎn)就是超級繁榮行業(yè)，現(xiàn)在錢都不去了，做理財了，理財就和當(dāng)年房地產(chǎn)一樣興榮了。因此資產(chǎn)管理行業(yè)肯定賺大錢，按照細(xì)分上來說，無論是諾亞、平安這樣的三方，還是神農(nóng)這樣的資產(chǎn)管理公司，都是可以的。
談炒股做投資
香芋卷大王：普通投資者想要戰(zhàn)勝市場應(yīng)該每天堅持做哪些有效的功課？
陳宇：中國小A股市場基本被保護(hù)起來了。如果把它形容成北京的房地產(chǎn)市場，也就是說北京的房價貴不貴？貴。有沒有泡沫？有。但是政府是否會讓他破滅？不會。現(xiàn)在小A股是一樣的，這些股票是否值這些錢？不值。但是是否會讓他破滅？不會。
普通投資者在小A股進(jìn)行投資，關(guān)鍵關(guān)注市場什么時候是牛市，歷史上2001-2016年有過三次像樣的牛市，牛市中買任何一只股票，都是要漲好幾倍的，相反你不相信在熊市里面繼續(xù)持有，就會把熊市里賺的錢全部吐回去，所以在A股里，普通投資人根本不需要選股，只需要擇時，在牛市來的時候狠狠下注就行了。
大道：陳總您好。一直比較關(guān)注您對市場的分析及觀點(diǎn)，但散戶在操作上與無法與大資金相比，請給散戶如何選股及操作一些建議，謝謝。
陳宇：對于散戶而言，分為兩類，一類是你不是專職的散戶，平時在上班，那擇時就可以了，平時買買房子就行，然后大牛市把房子抵押趕緊沖進(jìn)來就可以了；另一類專職的散戶可以聚焦在你所了解的行業(yè)上，比如你是醫(yī)生，那就買醫(yī)藥股，哪個藥好就買哪個，基于基本面的感悟和發(fā)掘去做投資。如果沒有這個能耐，把錢給私募比較好一些。
tingtaoshangyu:購買基金，加倉的時機(jī)如何把握，是應(yīng)該逢下跌買入還是在行情啟動時買入？
陳宇：購買基金分你買公募基金還是私募基金，公募基金毫無疑問不能越跌越買，因?yàn)楣蓟鹗侵笖?shù)化投資的，看歷史上所有公募基金都是和大盤指數(shù)一起跌到底，再一起上來，所以買公募一定要等到右側(cè)。但是私募基金不一樣，實(shí)際上做絕對收益，規(guī)�？梢圆僮�，在震蕩市、結(jié)構(gòu)市，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)把握好了都是可以賺錢的。所以，私募基金如果是非常信任的私募基金，可以逢低加倉。
小�。含F(xiàn)在越來越多的私募基金參與上市公司的定增項目，請問選擇鎖定期在幾年比較好？
陳宇：現(xiàn)階段，我覺得定增不是特別好的選擇，因?yàn)槟壳肮蓛r都是在頂部，大部分上市公司的定增項目都是套現(xiàn)項目，而且定增的折扣越來越小，九折九五折有什么意義。現(xiàn)在不是好的時點(diǎn)。
