恒指從七八倍左右的估值底部反彈至中樞偏上位置，短期市場波動性將會加強，市場系統(tǒng)性回調(diào)的風險逐步顯現(xiàn)。

今年港股漲幅已逾30%，但其中業(yè)績增長貢獻70%~80%，單純的估值提升并不高，港股估值依然處于較低位置。

中國基金報記者李滬生

10月19日，恒生指數(shù)下跌1.92%，創(chuàng)下近兩個月以來最大跌幅，雖然第二天恒指即強勢上漲1.17%，但這兩天的動蕩已讓市場從一味樂觀變得謹慎起來，畢竟恒生指數(shù)年初至今的漲幅已接近30%。中國基金報記者采訪多名QDII、滬港深基金經(jīng)理了解到，他們依舊看好港股市場未來的投資機會。

短期調(diào)整為未來行情打基礎(chǔ)

匯豐晉信滬港深基金經(jīng)理程彧表示，上周四港股大跌主要原因在于，一是未來進一步加強金融監(jiān)管和去杠桿的預(yù)期引發(fā)市場對于未來流動性的擔憂；二是西班牙加泰羅尼亞公投在即，若公投通過可能在歐洲引發(fā)區(qū)域獨立的連鎖反應(yīng)，因此令投資者產(chǎn)生擔憂；而更重要的原因可能是，恒指今年以來已上漲30%，市場需要某些借口兌現(xiàn)盈利，調(diào)整整固，為未來的行情打好基礎(chǔ)。

程彧認為，8月份以來市場震蕩加劇，實際上是這一情緒的具體表現(xiàn)，上周四大跌雖然幅度較大，但并無特殊之處，投資者不必過于擔憂。程彧預(yù)計，四季度港股市場大概率仍將延續(xù)之前震蕩上漲的走勢，但震蕩幅度可能會放大。原因在于四季度美聯(lián)儲將踏上縮表和加息之路，具體節(jié)奏仍有諸多不確定性，市場充滿擔憂；其次，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然亮麗但并不完美，四季度單月數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)反復(fù)，也可能帶來港股市場的波動。

滬上一家大型基金公司QDII基金經(jīng)理指出，香港市場是一個由外資占主導(dǎo)的市場，尤其是歐美的機構(gòu)投資者，港股對外部沖擊非常敏感，一旦美國等國家金融數(shù)據(jù)、政策有變，香港市場都會受到影響。

“在行業(yè)偏好上，機構(gòu)投資者更愿意選擇大盤藍籌股，而今年的情況是一些中小盤股表現(xiàn)更好，香港市場可能會出現(xiàn)一個估值重塑的過程。”上述QDII基金經(jīng)理說。

萬家基金也表示，供給側(cè)改革持續(xù)推進、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)筑底、企業(yè)盈利復(fù)蘇超預(yù)期以及“互聯(lián)互通”機制帶動南下資金持續(xù)凈流入香港市場，港股逐步擺脫估值洼地，盈利和估值共振，推動指數(shù)走高。港股短期盈利疊加估值提升帶來的第一波牛市已經(jīng)得到充分釋放，短期可能存在波動風險。“美聯(lián)儲宣布10月開啟縮表進程，12月加息概率攀升，短期或?qū)κ袌銮榫w造成影響。從估值角度來看，恒指從7~8倍左右的估值底部反彈至中樞偏上位置，短期市場波動性將會加強，市場系統(tǒng)性回調(diào)的風險逐步顯現(xiàn)。”

估值仍具優(yōu)勢

不過，接受采訪的基金經(jīng)理紛紛表示，即使有回調(diào)，但港股后市走勢依舊樂觀。程彧表示，從估值和增量資金角度觀察，目前港股都處于全球市場的較低位置。同時，相比A股，港股整體估值依然較低，市場吸引力顯著。此外，從縱向來看，盡管2017年港股漲幅已逾30%，但其中業(yè)績增長貢獻70~80%，單純的估值提升并不高，港股估值依然處于較低位置。

從增量資金角度來看，基于估值和盈利增長的因素，南下資金依然會踴躍進入港股市場，對港股估值起到支撐作用。同時，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，投資者風險偏好加大，而美國市場估值已處于高位，資金增加對新興市場，尤其是港股這樣低估值新興市場的配置是大概率事件，外資的回流也將推動港股估值的提升。

萬家基金也認為橫向?qū)Ρ戎�下香港依舊是全球最便宜的市場之一，同時AH股折價依舊存在20%以上的空間。

上述QDII基金經(jīng)理也認為，今年港股的上漲大多是由龍頭股帶動，仍有板塊滯后。另外，目前港交所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，通過港股通買入的港股最多只占到香港日均成交量的6%，依然有較大的提升空間，這些都會推動港股出現(xiàn)新的機會。