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債券違約,究竟該誰買單?

文章來源:中青在線-話說財(cái)經(jīng)
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發(fā)布時(shí)間:2016-07-21 17:45:06

今年有關(guān)債券違約的消息有點(diǎn)頻繁,不論是民企,還是央企都卷入其中。頗讓人疑惑的是,債券違約究竟誰來買單這個(gè)簡(jiǎn)單問題變得越來越復(fù)雜了。

不用多說,一個(gè)最簡(jiǎn)單的道理是,只要發(fā)行人不存在欺詐發(fā)行,能及時(shí)準(zhǔn)確做好各項(xiàng)信息披露工作,風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)由買者自負(fù)�?墒�,目前在市場(chǎng)上卻出現(xiàn)了只要債券出現(xiàn)問題,投資者就想讓政府或主承銷商來承擔(dān)企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的“怪現(xiàn)象”。

以近日頗受關(guān)注的東北特鋼債券違約事件為例,國(guó)開行之所以陷入“請(qǐng)一行三會(huì)暫停遼寧省證券及企業(yè)融資”的事件中,就是因?yàn)楦骼嬷黧w方,利用社會(huì)各界力量在相互博弈。一旦債券違約,投資人通過圍堵中介機(jī)構(gòu)辦公場(chǎng)所、利用輿論“引導(dǎo)”公眾等手段,就能讓中介機(jī)構(gòu)或政府為其買單。

甚至對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低的投資者而言,只要有了政府審批的紅章,就約等于債券零風(fēng)險(xiǎn)。這也成了投資者在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)慣于找政府的主要原因。一個(gè)惡性循環(huán)是,現(xiàn)在的這種處理方案非但沒有切斷這種慣性依賴,反而強(qiáng)化了投資者的投機(jī)心理。

同時(shí),國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人才緊缺、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)各業(yè)務(wù)條線之間沒有明確分隔、評(píng)級(jí)水平參差不齊、債券評(píng)級(jí)容易受客戶干擾等亂象,也導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)債券評(píng)級(jí)虛高。從2012年到2015年,聯(lián)合資信給東北特鋼的主體評(píng)級(jí)一直是AA,直到違約后才突然高空跳傘降到C。

事實(shí)上,東北特鋼基本面出現(xiàn)問題并非近期的事,而是近5年來一直持續(xù)的情況,但聯(lián)合資信卻無視基本面,依舊連續(xù)多年給予AA評(píng)級(jí)。

這在某種程度上反映出我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的不成熟,諸多問題并未得到有效解決。這也表明,目前市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行人、承銷商、投資人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層等相關(guān)各方,所扮演角色及職責(zé)認(rèn)識(shí)的不清晰。

目前,我國(guó)債券市場(chǎng)上由企業(yè)發(fā)行的債券主要有企業(yè)債、中小企業(yè)集合債券、短期融資券、中期票據(jù)、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。這些企業(yè)債券的發(fā)行方,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的企業(yè),發(fā)行債券是其融資方式之一。如果因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善或其他原因,不能歸還到期的本金和利息而發(fā)生違約,這也是債券市場(chǎng)運(yùn)行中的正常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,應(yīng)由市場(chǎng)來解決。

簡(jiǎn)單說,投資人應(yīng)該有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力;債務(wù)人應(yīng)該要有足夠的償付意愿,盡可能地償還債務(wù);承銷商應(yīng)該做好盡職調(diào)查、信息披露和溝通協(xié)調(diào)工作,督促企業(yè)按時(shí)兌付債務(wù)融資工具本息,或履行約定的支付義務(wù)。當(dāng)出現(xiàn)違約時(shí),承銷商應(yīng)督促企業(yè)償付、代理投資者追償。只要有一方未盡責(zé),就應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

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