□本報記者 任明杰

　　A股上市公司2016年半年報全部披露完畢，日趨活躍的并購重組市場成為上市公司業(yè)績的助推器。多家上市公司通過并購重組大幅增厚了半年報業(yè)績，并為長期業(yè)績增長打下了基礎(chǔ)。不過，也有不少上市公司則因為并購標(biāo)的拖累，造成上半年業(yè)績下滑甚至大幅虧損。專家指出，并購重組對于公司業(yè)績是一把“雙刃劍”，要合理利用有效整合，并慎重選擇并購標(biāo)的，才能與公司主業(yè)形成協(xié)同，推動業(yè)績長期穩(wěn)定增長。

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　　與主業(yè)共振增厚業(yè)績

　　以金科娛樂為例，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，同比增長49.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股東的凈利潤6716.01萬元，同比增長188.86%。對于業(yè)績大幅增長的原因，公司表示，主要由于新增合并杭州哲信及化工業(yè)務(wù)凈利潤增長。去年12月27日晚間，公司披露了重組預(yù)案，擬作價29億元收購杭州哲信100%股權(quán)，以移動游戲作為切入點，全面進入移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，其財務(wù)數(shù)據(jù)自2016年6月份起合并納入上市公司財務(wù)報表。

　　通過并購除增厚業(yè)績外，更為重要的是部分公司借此實現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，達到“一箭雙雕”的效果。以利歐股份為例，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入30.65億元，同比增長56.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.73億元，同比增長75.95%。其中，自2015年12月1日起，萬圣偉業(yè)及微創(chuàng)時代的財務(wù)數(shù)據(jù)并入上市公司合并報表，這成為上半年公司業(yè)績大幅增長的重要原因。去年5月6日晚間，利歐股份公告稱，擬作價29.12億元收購萬圣偉業(yè)及微創(chuàng)時代100%股權(quán)。其中，萬圣偉業(yè)的主營業(yè)務(wù)是依托旗下的“新傳播平臺”，為數(shù)字媒體提供流量整合服務(wù)，微創(chuàng)時代則是一家為廣告主提供數(shù)字營銷投放解決方案的數(shù)字媒介代理公司。

　　利歐股份原有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)制造業(yè)，主要從事泵、園林機械、清洗和植保機械的制造。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟增長速度整體放緩，公司原有的傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)增長緩慢。為增強盈利能力，利歐股份選擇了數(shù)字營銷行業(yè)作為公司發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的突破口。2014年，公司通過對漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播的成功收購，強勢進軍數(shù)字營銷服務(wù)行業(yè)。收購萬圣偉業(yè)及微創(chuàng)時代后，公司在鞏固PC端數(shù)字營銷服務(wù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，進一步提高移動端數(shù)字營銷服務(wù)能力，最終實現(xiàn)從PC端到移動端多屏互動，為廣告主和數(shù)字媒體提供從基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)流量整合到全方位精準(zhǔn)營銷服務(wù)的全數(shù)字營銷生態(tài)服務(wù)體系。

　　值得注意的是，部分公司借助并購標(biāo)的與主業(yè)共振，推動原有的主業(yè)發(fā)展，為長期業(yè)績增長打下了基礎(chǔ)。以黃河旋風(fēng)為例，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.57億元，同比增長36.57，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.82億元，同比增長72.67%。其中，公司去年以4.2億元收購的明匠智能對公司上半年業(yè)績的大幅增長起到了關(guān)鍵作用。中銀國際指出，明匠智能上半年實現(xiàn)2.69億元營業(yè)收入，同比增長了420%；凈利潤兌現(xiàn)0.79億元，同比增長了500%以上，遠超明匠智能被收購之時對于2016年全年承諾業(yè)績。而2014年、2015年明匠智能的收入依次僅為0.40億元、1.68億元，利潤分別為0.12億元、0.32億元。

　　中銀國際指出，借助明匠智能，黃河旋風(fēng)自去年4季度以來，持續(xù)收獲了類似家居、電器、汽車等各行業(yè)龍頭的訂單，起到行業(yè)示范效應(yīng)，近幾個月的月度新接訂單都保持在1億元以上，且訂單呈大型化趨勢。同時，明匠智能已于2016年7月成立廣西明匠智能制造產(chǎn)業(yè)基金(首期基金規(guī)模5億元)，并將復(fù)制到全國其他區(qū)域，包括廣東、江西、遼寧、山東等22個省份，與當(dāng)?shù)卣�府相關(guān)部門、國有基金管理企業(yè)、銀行資金或險資全力合作，提高項目資金的回款能力，降低宏觀經(jīng)濟波動對公司項目現(xiàn)金流回收的影響。

　　并購標(biāo)的“變臉”拖累業(yè)績

　　不過，如果并購標(biāo)的選擇不當(dāng)，反而可能拖累上市公司業(yè)績。事實上，上半年由于并購標(biāo)的表現(xiàn)不佳或遭遇“黑天鵝”事件，造成業(yè)績下滑甚至虧損的上市公司不在少數(shù)。

　　以新奧股份為例，公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4349.72萬元，而去年同期公司盈利2.66億元。上半年的一次收購成為公司中報業(yè)績的“黑天鵝”。根據(jù)公司3月23日晚間發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告書草案，擬出資7.5億美元(約合人民幣49.06億元)收購弘毅投資全資子公司懋邦投資所持有的聯(lián)信創(chuàng)投100%股權(quán)，從而間接持有聯(lián)信創(chuàng)投所持澳大利亞油氣生產(chǎn)商Santos的11.72%股份，成為其第一大股東。

　　Santos半年度報告顯示，Santos上半年未經(jīng)審計的凈利潤為-11.04億美元，其中Santos依據(jù)儲備情況、未來生產(chǎn)情況、能源價格、成本及匯率等因素，評估了石油及天然氣資產(chǎn)的可收回價值，確認GLNG項目等發(fā)生稅后減值10.61億美元�？鄢郎p值等一次性項目，上半年稅后基礎(chǔ)利潤為-500萬美元。公司暫將Santos上半年主要因計提資產(chǎn)減值導(dǎo)致的虧損按月均攤，預(yù)估對公司1-6月凈利潤的影響數(shù)為2.84億元。合并上述投資收益后，新奧股份上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4349.72萬元。

　　即使站在“風(fēng)口”的資產(chǎn)，如果無力“飛上天”，同樣會成為上市公司的業(yè)績包袱。以西部資源為例，公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.16億元，同比下滑16倍之多。其中，新能源汽車板塊表現(xiàn)不佳，成為影響中報業(yè)績的主要原因之一。2014年，公司在搭建新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈時，以自有資金收購龍能科技股權(quán)并向其增資，最終獲得85%股權(quán)。同時，公司還以掛牌價11.96億元中標(biāo)重慶恒通客車59%股權(quán)和交通租賃57.55%股權(quán)，并斥資6769.18萬元收購成都加爾投資有限公司持有的恒通電動35%股權(quán)。

　　不過，自2016年初新能源汽車“騙補”被曝光以來，國家對新能源汽車政策作出調(diào)整，原《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型目錄》廢止，需按要求重新申報；使用三元鋰電池的客車暫停列入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄等。公司表示，在搭建新能源產(chǎn)業(yè)鏈時，公司認為三元鋰電池是未來鋰電池及新能源車的一個重要發(fā)展方向，自收購恒通客車后，大力主推的新能源客車車型亦主要配裝三元鋰電池，上述政策的調(diào)整，使得恒通客車進入原推薦目錄的39款新能源車型中的32款需重新申報。其中，配裝三元鋰電池車型22款，在未取得推薦目錄前進行銷售，將不能獲得國家及地方財政補貼，最終影響新能源客車的銷售，其銷量較去年同期大幅下滑。公司新能源汽車板塊受到較大影響，對經(jīng)營造成較大壓力。

　　合理利用并購“雙刃劍”

　　專家指出，如何利用好并購這把“雙刃劍”，關(guān)鍵是選擇的并購標(biāo)的是否能與公司主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同，實現(xiàn)有效整合。同時，還要對公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略進行梳理，防止“湊熱鬧”進行并購，否則可能對公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生干擾。今年上半年，不少上市公司或因為戰(zhàn)略協(xié)同問題、或因為長期發(fā)展戰(zhàn)略問題，紛紛將過往收購的標(biāo)的資產(chǎn)“拋棄”。

　　“基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購是開始于整合，而不是結(jié)束于交易�！比A泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明對中國證券報記者表示，部分上市公司完成并購交易后，由于在后期的整合中與標(biāo)的資產(chǎn)在發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)模式、管理團隊等方面缺乏有效協(xié)同，最終造成并購效果不佳。

　　以長亮科技為例，公司2014年11月公告稱，擬以自有資金近1.3億元受讓上海銀商資訊有限公司約三成股權(quán)。本次交易完成后，公司將涉足商業(yè)機構(gòu)預(yù)付卡IT運營領(lǐng)域。公司當(dāng)時表示，通過此次投資可以通過與銀商資訊的密切合作，將自己在商業(yè)銀行領(lǐng)域積攢的產(chǎn)品與服務(wù)經(jīng)驗延伸到傳統(tǒng)金融機構(gòu)之外，謀求建立金融機構(gòu)、商業(yè)零售企業(yè)與最終消費者的數(shù)據(jù)服務(wù)鏈條與支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，推動建立基于互聯(lián)網(wǎng)金融模式的商業(yè)企業(yè)發(fā)行商業(yè)信用卡的創(chuàng)新型商業(yè)模式。

　　不過，公司5月31日晚間公告稱，考慮到公司與銀商資訊管理團隊在經(jīng)營理念上存在一定差異，雙方經(jīng)過一年多的磨合，對于經(jīng)營發(fā)展方向仍然無法達成一致。經(jīng)公司管理層研究決定，擬將公司持有的銀商資訊全部31.63%股權(quán)以1.55億元轉(zhuǎn)讓給上海誠富創(chuàng)業(yè)投資有限公司。本次轉(zhuǎn)讓以后，公司將不再持有銀商資訊的股份，退出銀商資訊經(jīng)營管理層。

　　同時，部分公司出售當(dāng)年收購的“熱點”資產(chǎn)。以通達動力為例，6月30日晚間，公司公告稱，基于發(fā)展戰(zhàn)略的重大調(diào)整、降低財務(wù)風(fēng)險以及緩解經(jīng)營壓力的需要，公司擬作價逾1.5億元，向?qū)嶋H控制人姜煜峰出售所持有的深圳億威爾60%股份和天津達爾力66.7%股權(quán)。公司方面表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將剝離軍工資產(chǎn)，集中精力發(fā)展主業(yè)，同時探索盈利能力更強且更加穩(wěn)定、長期發(fā)展趨勢良好的新興產(chǎn)業(yè)。

　　值得注意的是，此次剝離的軍工資產(chǎn)正是前幾年公司努力轉(zhuǎn)型的方向。早在2014年初，公司便開始布局軍工產(chǎn)業(yè)，在首次“參軍”慘遭失利后，2015年1月，公司公告稱，擬投資不超過6750萬元通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式收購億威爾60%的股權(quán)，布局軍用雷達市場；2015年3月，公司公告稱，擬使用超募資金6000萬元，與自然人吳少石共同設(shè)立合資公司天津達爾力，開發(fā)陸軍和武警需要的火炮維護保養(yǎng)單元、武警輕型處突車等新型產(chǎn)品。